交易时间延长对期货报酬与波动性之影响—以台股期货为例.pdfVIP

遠東學報第二十卷第三期 中華民國九十二年六月出版 交易時間延長對期貨報酬與波動性之影響─以台股期貨為例 The Impact of Extending Trading Time on Return and Volatility ─A case study on Taiwan Stock Index Futures 陳勁甫 南華大學旅遊事業管理研究所 1 陳宣宏 南華大學財務管理研究所 摘 要 本研究主要探討交易時間延長是否會對期貨報酬與波動性產生影響，以台灣 證券交易所股價指數期貨(台股期貨)為研究對象，利用2000 年 1 月到2001 年 12 月間之每日期貨指數收盤價為研究資料，主要結論如下：台股期貨報酬波 動的 GARCH 模型以 ARMA(2,2)-GARCH(1,1)為最佳的模型配適；延長交易 時間的前一年台灣期貨市場明顯存在超額之負報酬，在交易時間延長後則無 明顯之超額報酬。延長交易時間實施前後的台灣期貨市場整體波動性並無顯 著差異，因此若不考慮對總體經濟指標，如生產率、失業率的影響，單純就 市場績效的觀點而言，全面推行全天交易是可行的。 關鍵詞：交易時間、指數期貨、報酬、波動性 Ching-Fu Chen, Institute of Tourism Management, NanHua University Hsuan-Hung Chen, Institute of Financial Management, NanHua University ABSTRACT This study mainly focuses on the impact of extending trading time on the return and volatility of futures. The daily price data dated from 2000.1-2001.12 of stock index futures was obtained from TAIFEX. The main research results include: The ARMA(2,2)-GARCH(1,1) model is the best fitted volatility model of this study. Excess negative return significantly exists in the year-before period of extending trading time, nonexistence with that in the year-after period. Overall volatility on Taiwan Futures Market doesn’t show significant difference before and after implementing extending trading time, plainly through perspective of market performance without considering macroeconomic factors such as productive rate、 unem