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公司研究 中报点评 2009 年 8 月 9 日 电子元器件行业 士兰微（600460） 评级：中性 **行业研究员 电子元器件行业研究员 二季度业绩改善明显 张广荣 *** 010699 010*** zhanggr@ @ 投资要点： 2009 年上半年，公司实现营业收入 3.5 亿元，同比减少 28.68%， 实现归属于母公司的净利润 1701 万元，同比减少 45.29%，实现摊 薄后每股收益 0.04 元 二季度扭亏为盈，业绩环比大幅改善：公司二季度单季实现营业收 士兰微与上证指数走势对比图 入 2.32 亿元，环比增长 192.6%；实现归属于母公司的净利润 3030 万元，成功扭亏为盈，环比增长 227%。由于二季度开工率回升，公 司综合毛利率为 26.74%，环比提升 10.44%。 一季度产能利用率低和 LED 产品降价影响公司毛利率表现：2009年 上半年公司整体毛利率为 23.17%，同比下降 1.64%。其中集成电路 毛利率同比提升2.9%，主要是高毛利的电路新品出货数量增加所致； 器件毛利率同比下降 3.59%，主要是一季度产能利用率导致单位成 本大幅增加所致；LED 业务毛利率同比下降 8.5%，主要是产品降价 所致。 成熟产品产能释放与新产品批量生产支撑下半年业绩表现：产能方 面，下半年士兰集成月产能将从 7.4 万片提升到 8-9 万片，平均提 升 14.86%；士兰明芯 LED 管芯产能已提高至 400KK/月，并新订购 了 2 台 MOCVD；新产品方面，下半年高亮度红光小功率芯片和高亮 度图型化衬底小功率芯片将实现批量生产，分立器件、数字音视频 产品、电源和功率驱动产品、射频和混合信号产品等产品线的新品 出货量也将会有较大幅度的增长。 期间费用率同比提升 2.26%：受公司收入负增长影响，公司上半年 销售费用为 1118 万元，占营收的比重为 3.17%，同比增加 0.31%； 管理费用为 6507万元，占营收的比重为 18.43%，同比增加 1.51%； 财务费用为 2135万元，占应营收的比重为 6.05%。 盈利预测与评级：预计 09、10、11 年收入分别为 8.82、9.53、10.48 亿元，每股收益分别为 0.09、0.13、0.14 元，对应 PE为 72X