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能源 证券研究报告 — 板块最新信息
2011 年 1 月 28 日
中国石油行业
即将迎来逆转?
在各种因素的推动下，2010 年 9 月底以来，国际油价已
增持 上涨了 23%。然而，推动油价上涨的一些因素可能在未来
A 几周内开始消失。我们认为，油价的短期高点即将或者
已经来临。虽然我们对石油板块中的大部分公司仍维持
买入评级，但投资者应考虑在未来几周内锁定利润并转
H 增持 向投资下游公司。
支撑评级的要点
推动油价上涨的原因包括：美国的第二轮定量宽松政
刘志成, CFA 策、全球需求前景改善、北半球的极端寒冷天气以及
一些阿拉伯国家的社会动荡。然而，这些因素中的一
(00852) 2905 2130
lawrence.lau@ 些可能在短期内消失；
证券投资咨询业务证书编号：S1300209030301
在抑制通胀是首要任务的大背景下，中国政府仍于
12 月底上调了成品油价格，这表明了中国政府对严
格执行成品油定价机制的决心；
鉴于当前国际油价较高，我们将 2011 和 2012 年布伦
特原油价格预测由 84.9 美元/桶和 87.3 美元/桶分别上
估值表 调至 94 美元/桶和 94 美元/桶。我们还将长期油价预
公司 代码 目标 上涨空 测由 90 美元/桶上调至 94 美元/桶；
评级 股价 价 间
中国-香港 (港币) (港币) (%) 2010 年 11 月起，原油和天然气资源税改革已由新疆
中海油 0883.HK 买入 18.62 21.28 14.3 自治区扩展至整个西部地区。我们预计从 2011 年 6
中国石油 0857.HK 持有 10.60 11.31 6.7
中国石化 0386.HK 买入 8.29 10.29 24.1 月起，原油和天然气的资源税改革将在全国范围内实
施。
A 股 (人民 (人民
币 币
) )
中国石油 601857.SS 买入 11.36 12.71 11.9 首选买入
中国石化 600028.SS 买入 8.82 11.48 30.2
资料来源：公司数据、中银国际研究预测 我们将首选买入股票由中海油改为中国石化。中国石
股价为 2011 年 1 月 27 日收盘价 化将受益于原油价格下跌和人民币升值。由于政府对
所有数字均四舍五入
新的定价机制更加坚定，因此中国石化的盈利前景将
有所改善。其目前估值只有 7.4 倍 2011 年市盈率，具
中银国际证券有限责任公司
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