行业评级：策略报告.pdfVIP

第-232期（A7） 行业、股票投资评级 行行业业、、股股票票投投资资评评级级 2008年7月15日 #策略周报，认为放松价格管制一定伴随紧缩，关于此次反弹，我们认为不会持久，对 ##策策略略周周报报，，认认为为放放松松价价格格管管制制一一定定伴伴随随紧紧缩缩，，关关于于此此次次反反弹弹，，我我们们认认为为不不会会持持久久，，对对 反弹高度保持谨慎。第三季度是市场寻底的过程，可以挑选行业和股票，为第四季度 反反弹弹高高度度保保持持谨谨慎慎。。第第三三季季度度是是市市场场寻寻底底的的过过程程，，可可以以挑挑选选行行业业和和股股票票，，为为第第四四季季度度 较大规模的反弹做准备。看好医药、通讯设备、造纸和保险。 较较大大规规模模的的反反弹弹做做准准备备。。看看好好医医药药、、通通讯讯设设备备、、造造纸纸和和保保险险。。 主要看点： 1、关于此次反弹，我们认为不会持久，对反弹高度 保持谨慎。我们认为三大因素将导致未来市场较大的下行风险：首先， 我们认为紧缩放松的预期短期内将落空。放松资源的物价管制是一定 要和紧缩手段配合使用，否则中游制造业将迅速将成本的上升转嫁给 下游，资源的提价将迅速反映到CPI中。这显然是管理层最不愿意看到 的。另外，由于决定提高资源品价格的是发改委，而对通胀负责的是 央行，所以央行出于谨慎起见，比较合理的政策选择也是维持甚至加 剧紧缩。其次，第三季度制造业的margin squeeze将比较明显。一方 面有成本的提升（原油、成品油、电价），另一方面有紧缩，所以制造 业将难以转嫁。另一个重要的风险是地产的投资可能在下半年难以维 持类似上半年的高增速，中型以下的地产企业普遍开始资金紧张，卖 地和打折开始铺开。由于地产投资占新增投资需求的30%，所以将对投 资品类行业产生比较大的压力。第三，7-9月可能是次贷危机第二波。 7-9月是美国企业的中报披露期，届时各大金融机构又将披露其计提的 次贷坏帐，规模目前还无法评估，但是过去的第二季度美国房价下跌 和违约率上升的趋势并没有一点改变，所以这次次贷的敞口可能又 免责声明：股市有风险，入市需谨慎。据此入市，风险自负 1st EMAIL:hlzz@chinalions.cn 会对全球金融市场产生不小的冲击。2、对第四季度，我们认为市场反 弹的概率比较大。以下两个催化剂中只要一个出现，就能引发较大规 模反弹：一个是新兴市场取消成品油补贴的效应显现出现，使得原油 价格回落，负反馈机制使得原油出现趋势性反转；另一个是第四季度 货币紧缩的放松，紧缩的放松需要满足两个条件，一个是CPI回落到合 理水平（5-6%），另一个是增长出现风险（比如三季度margin squeeze 很厉害，比如三季度地产投资开始快速萎缩）。3、综合而言，我们认 为目前的反弹难以持续，对反弹高度也保持谨慎；第三季度是市场寻 底的过程，可以挑选行业和股票，为第四季度较大规模的反弹做准备。 我们看好的行业：就目前的情况评估，我们看好医药、通讯设备、造 纸和保险；在油价短期还将冲高的背景下，看好煤炭、新能源、黄金 和农产品；因为紧缩要持续，所以建议回避地产和投资相关类行业， 比如钢铁、建材和机械。如果四季度紧缩放松，则完全相反，在紧缩 下最惨的行业将是我们最看好的行业，比如地产、银行和投资品行业。 4、最后，我们提醒投资者阶段性的关注黄金的投资机会。次贷第二 波期间，美联储将面临两难的境地：迫于国际压力，需要加息来平抑 商品投机；但是因为国内贷款违约率还在上升，所以有进一步减息的 必要。从历史上看，美联储一直把国内利益放在第一位，所以不排除 未来几个月联储会继续减息。这将导致两大结果：第一，继续支持商 品冲高；第二，美圆的核心货币地位遇到更深的怀疑。在美圆继续贬 值的情况下，可能会唤醒各国对替代货币的需求，而在国际上没有出 现合适的替代货币的时候，可能会引发各国对黄金储备的需求，这将 免责声明：股市有风险，入市需谨慎。据此入市，风险自负 2nd EMAIL:hlzz@chinalions.cn 引发黄金价格的高涨（类似于70年代末布雷顿森林体系崩溃的时 候）。另外，从03年以来的商品牛市看，黄金价格也是涨幅