财务困境预测实证研究与评述.pdfVIP

第 27 卷 第 12 期 财经研究 Vol 27 No 12 2001 年 12 月 The Study of Finance and Economics Dec2001　 财务困境预测的实证研究与评述 张 　鸣, 张 　艳 (上海财经大学 会计与财务研究院 ,上海 200433) 　　摘 　要 :公司财务困境预测实证研究 ,在我国才刚刚起步 。从研究方法和研究角度看 ,都与国外的相关研 究存在着一定的差异 ,主要表现在资本市场的成熟程度和特性的区别 , 以及研究方法的不完善 。本文拟通过 对国内外该研究领域经典文献的回顾 ,紧扣焦点问题对已有研究成果进行总结和理论评价 ,并对我国开展该 项研究的方向和趋势提出建设性的思路 。 　　关键词 :财务困境 ;预测 ;实证研究 　　中图分类号 :F275 　文献标识码 :A 　文章编号 :(2001) 　　随着我国市场经济体制改革的深化和资本市场的快速发展 ,对公司财务困境预测研究的 需求日益迫切 ,急需通过完善的经济预测方法 ,建立起有效的经济预警系统 。它已不单单是一 个学术问题 ,而且成为影响我国资本市场理想发展的重要因素 。 　　财务困境预测的一般实证研究方法是 :确定一组陷入财务困境的公司 ;再根据一定的标准 确定一组未陷入财务困境的公司作为控制样本 ;采用一定的统计方法对两组样本数据进行分 析 ,从而揭示出哪些财务比率在两组中存在一致而显著的差异 ;最后运用具有显著差异的比率 和指标体系 ,构造出进行公司财务困境预测的基本评价模型 。 　　本文主要从财务困境界定 、研究样本设计 、预测变量选择 、统计方法运用 、研究数据使用和 预测精度判定标准确定等方面 ,系统地回顾和总结该领域中的主要成果和存在的问题 ,并在加 以必要评价的同时 ,提出笔者的观点和相关的思路 。 一 、研究对象的界定 　　如何界定财务困境是进行财务困境预测研究需要考虑的首要问题 ,学术界对此有多种不 同的定义方法 。国外绝大多数的研究 ,将企业根据破产法提出破产申请的行为作为确定企业 ( 进入财务困境的标志 Altman ,1968 ; Ohlson ,1971 ; Zmijewski ,1984 ; Platt and platt ,1990 and ) ( ) 1994 ,只有极少数的研究如Beaver 1966 认为财务困境不应仅仅界定为企业破产 ,还应包括 债券不偿付 、银行透支 、不能支付优先股等 。将企业破产作为进入财务困境的标志 ,是考虑到 收稿 日期 ( ) 基金项 目: 国家社科基金研究项 目 01BJ Y014 ( ) 作者简介 :张 　鸣 1958 - ,男 ,上海人 ,上海财经大学会计与财务研究院教授 ; ( ) 张 　艳 1977 - ,女 ,安徽芜湖人 ,上海财经大学会计与财务研究院硕士生 。 ·29 · 企业提出破产申请这一行为是客观发生的 ,具有高度的可度量性 ,从而也比较容易确定研究样 本 ;另一方面 ,破产对与企业相关的各利益集团的冲击比较大 ,更容易引起重视 。但是 ,破产实 质上是一种法律现象 ,除受经济因素的影响以外 ,还受政治和其他非市场因素的影响 ,因此 ,理 论研究的更佳切入点也许是预测公司财务状况是否健康 ,而非公司是否会破产及何时破产 。 如果从财务方面研究企业破产行为 ,就是将不仅仅受财务因素影响的问题局限在财务领域进 行研究 ,那么 ,研究结果是很难令人满意的。 　　由于本文的研究对象主要针对上市公司 ,故将财务困境界定为财务状况异常而被“特别处 理”。这样的界定与我国的国情具有密切相关性 。首先 ,我国《企业破产法》虽然早在 1986 年 颁布 ,1988 年 11