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第二节 汇率的决定和变动 一、汇率的决定 1、金本位制度下的汇率决定 金本位制度的基础：黄金自由铸造、自由熔化、自由兑换、自由输出入 ? 汇率决定的基础 各国货币都规定含金量，此时决定汇率的是两国货币的含金量之比，即铸币平价。 例如，1925-1931年，1英镑的含金量为7.3224克，1美元的含金量为1.504656克，则1英镑 = 7.3224/1.504656美元，即1英镑 = 4.8665美元 ? 汇率的波动 实际经济中的汇率是以铸币平价为基础，随外汇市场供求关系而上下波动的。 但其波动幅度被限定在黄金输送点（Gold Points）所确定的范围以内。 黄金输送点是指在金本位制度下汇率涨落引起黄金输出或输入的界限。当汇率上涨引起黄金输出的界限叫做黄金输出点；而当汇率下跌引起黄金输入的界限叫做黄金输入点。 2、纸币制度下的汇率决定 最初各国仍采用法令规定含金量作为纸币的价值量，此时决定汇率的是两国纸币所代表的含金量之比，即法定平价。 汇率变动已不受黄金输送点的限制。 1973年实行浮动汇率制度后，汇率不再以含金量为依据，不再公布法定平价。 根据马克思的货币理论，纸币是价值的一种代表，两国纸币之间的汇率由两国纸币所代表的价值量之比来确定。 3、购买力平价理论 基本思想：货币的价值在于其具有的购买力，因此不同货币之间的兑换比率取决于他们各自具有的购买力之比。 ? 一价定律 ? 套利：利用不同市场存在的暂时性价格不平衡，低价买进，高价卖出，赚取利润的行为。 套利的三个前提条件： i）商品是同质的 ii）信息流动的充分性 iii）市场的完全竞争性 根据一种商品能否通过套利活动消除各个市场的价格差异，将商品分为可贸易商品和不可贸易商品。 在不考虑交易成本的情况下，同种可贸易商品在各地的价格都是一致的，即一价定律。 ? 开放经济下的一价定律： 在不考虑交易成本的情况下，同种可贸易商品在各国的价格以同一种货币来表示都是一致的。 p = e ? p* p为本国商品的价格 p*为外国商品的价格 e为直接标价法下的汇率 ? 绝对购买力平价 p = e ? p* n n ∑αi?pi = e ? ∑αi?pi* i=0 i=0 P = e ? P* e = P / P* ? 实际汇率 = 名义汇率 ? 外国物价指数 / 本国物价指数 = P / P* ? P* / P = 1 在绝对购买力成立的条件下，实际汇率始终为1，名义汇率的调整不会引起实际汇率的变动。 ? 相对购买力平价 e = θ? P / P* θ为偏离系数 基期汇率： e0 = θ? P0 / P0* 计算期汇率： et = θ? Pt / Pt* et / e0 = (Pt / Pt*) / (P0 / P0*) et / e0 = (Pt / P0) / (Pt* / P0*) 若et / e0 1，则et e0 即本币贬值（直接标价法） 何时本币贬值？ et / e0 1，则Pt / P0 Pt* / P0* (Pt － P0) / P0 (Pt* － P0*) / P0*