货币银行学(新)三.pptVIP

* 二、金融市场是经济趋势领先指标 商品、货币、债券、股票之间是怎样替代的？ 利率下跌影响了商品市场价格指数下跌，资金进入国债市场 债券市场是股票市场的领先指标 商品价格受货币趋势影响—汇率变动的影响快于利率的传递，全球性。 * * * * * * * /analysis/index.html * * Foreign Exchange Rate -- USD/EURO * * * Foreign Exchange Rate -- YEN/USD * Daily Gold Price in USD per troy ounce * Oil Price (Dollars per Barrel) * Foreign Exchange Rate -- YUAN/USD * * U.S. House Price Index (1991Q1=100) * * * 炼油和成品油：调价利好炼厂，毛利将上升； * 第八节：金融抑制、深化和创新 一、金融抑制 一国政府不当的金融管制导致金融市场运作机制失效； 原因在于经济的分割，市场的机制不健全，政府干预经济过多。 * 二、金融深化、 1、金融深化概念 政府放弃不适当的干预，取消对利率、汇率的压制、有市场供求决定。 促进实际货币需求的增加。 2、深化措施 金融自由化下放松利率、汇率管制 减税政策与发展金融市场 * 三、金融创新 1、金融战略创新 2、金融工具创新 3、金融业务创新 4、金融机构创新 5、金融管理方式创新 * 四、金融抑制金融深化国际比较 1、国际经验 2、对我国的启示 * * 当联储在一周内买进2000万美元的国债时，会使市场国债价格上升，国债利率下降，假定都是由商业银行卖出的话，同时表现为商业银行的超额准备金增加，由于准备金创造信用的制度，商业银行增加的准备金却不止2000万美元。如果按照10%的准备金比率计算，商业银行可扩张的信用将达到2亿美元，商业银行拥有大量的超额准备金，必然导致联邦基金率下降，促使整个社会信贷资金宽松，整个市场利率走低。 * 联储通过买进国债创造了货币供给，而准备金制度又使货币供给的潜在增加成倍扩张，信用就这样被创造出去了。如果是由社会公众卖出，与国债价格上扬相一致的是收益率降低，公众流动性偏好增强、投机性货币需求增加。 * 指每份股权所含的实际资产，将公司的净资产除以流通中的普通股股票数量可得到每股净资产值。 是股票未来收益的贴现值。由于股票未来收益率与市场利率的不确定性，所以内在价值实际上是一种预期值。如前章所述，股利/市场利率（收益率）=理论价值，而决定理论价值的这两个因素是会发生变化的。按照股票市场的特性，人们投资股票对其内在价值的研判归纳起来有三项本质因素：个股的股息、本益比、资产价值。任何一种股票的价值都取决于这三项本质因素。 * * 例如：美国的PSEG股票1928年曾创下$137.5高价，每股盈余$3.93，股息$3.4，1932年每股盈余$ 3.46，股息$3.3，在经济不景气却业绩平稳的情况下，股价却下跌至28美元。 * 例如：一位拥有卡车运输公司的美国人，在退休后想用毕生的积蓄加发行股票在原来的车潮较多的地区设置卡车休息站，购置土地投资汉堡店，提供廉价而高品质的食物给卡车司机与其他旅客。即使每年该股票的报酬率为15%，再投资将使公司的盈余每年增加15%，股票的价格也会有相同的表现，假定每年上涨15%，但是所得税33%，使投资人税后报酬率降至10%，而免税的市政公债基金投资则可获7%报酬，毫无风险。而新投资80%往往容易失败，不能指望为多赚3%利润而让投资人承担损失一切风险，于是这项投资计划流产了。这位美国人经过投资银行的分析，将他的250万美元的资产转化为免税的市政公债，以债券利息安度晚年。 * 5、商品市场实物投资与股票市场风险投资的比较 由于股票市场预期的特性，利率并非是连接这两个市场的唯一纽带。 托宾的Q 比率效应起了主要的作用。 * 托宾的恒等式：rk*MVE=r*RC 股权资本的总收益=物质资本总收益=公司总利润 一个存在的企业，市场价格相对高于重建一家相同企业的成本时，人们越愿意重建一家新的企业。 * 两个市场资金流动的规律 投资人选择收益率高的资产品种进行投资，政府的政策工具可引导，但这一传导机制对商品市场影响存在时滞，对资本市场没有时滞，只有预期。其收益率变动慢于货币市场，快于商品市场。 * 股票的不还本与预期收益率的不确定性使价格上升与下跌的幅度将超越实际收益率变动的限制。这种偏离越大风险也就愈大。 * 三、中长期债券市场 1、债券的信用评级 2、政府债券与公司债券比较 信誉高的政府债券需求增加，导致价格上升，收益率下降。公司债券具违约风险，需求减少价格下跌，收益率上升，出现较大利差。 * 经