20111205策略周报-政策将温和发酵,无需杀跌.pdfVIP

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策略研究报告证券研究报告策略研究报告 A 股研究策略周报 2011 年 12 月 5 日策略高级分析师：陈瑞明政策将温和发酵，无需杀跌 SAC 执业证书号：S0850511020005 chenrm@ 021 策略高级分析师：荀玉根 SAC 执业证书号：S0850511040006 xyg6025@ 021 联系人：王旭 wx5937@ 021 联系人：李珂 lk6604@ 021 1. 策略观点:政策后手再落实+欧债情绪回暖核心观点：  回顾短线逻辑：资金面偏紧，市场有调整压力→政策有后手，市场有回升动力。应该说，看点没错，但市场对政策后手的反应不及预期。  同样的政策利好，不同的市场反应，源于各自市场“ 内核”不同：欧洲市场，债务规模不是主因，“政策出牌”才是关键，所以市场对政策有反应；国内债市，“通胀向下拐点”是内核，政策放松能助推行情；而 A 股市场，“担忧经济下滑”是主因，政策微调不足以打消顾虑。  A 股关键问题：在政策渐暖的环境下，“经济下滑担忧”的逻辑还能走多远？  参考“2010.10 首加息”的债市（春江水暖债先知）、A 股短期（惯性关注通胀主线）、A 股中期表现（回归政策逻辑，与债券取得一致），我们认为：当前 A 股