开放式基金流动性风险对金融稳定的影响.pdfVIP

维普资讯 开放式基金流动性风险对金融稳定的影响 孟 辉 (中国人 民银行金融稳定局，北京 1o08oo) 摘要：流动性风险对金融机构以及金融体系的冲击在此次美国次贷危机中充分显现。对于我国而言，类似的流动性风险集 中体现在开放式基金领域。一旦投资者预期发生变化，基金的大面积赎回可能导致开放式基金的流动性风险，并}J发 基“ 金赎回一股价下跌一赎回放大一股价进一步下跌’’的恶性循环，从而影响金融稳定。因此应做好应对准备，以维护股票市 场的平稳健康发展。 关键词：证券投资基金；流动性风险；金融稳定 Abstract：ThecrisisoftheUSSubprimeloan showedtheseriousimpactoftheliquidityriskon thefinancial institutionsandfinancialsystem．InChina，similarissuemayoccurinthefieldofopen—endfunds．Whenthefundsare redeemedinalargescale，theliquidityriskofopen—endfundswillincrease，whichinturnleadstoaviciouscircle betweenthefundsredemption andthestockpricedecline．Sincetheresultwillimpactonthefinancialstability， measuresshouldbetakentopreventtheliquidityriskandtomaintainasustainedandsteadymarketdevelopment． Keywords：Investmentfunds，liquidityrisk，financialstability 作者简介：孟辉，经济学博士，供职于中国人民银行金融稳定局，研究方向：证券市场理论和实务研究。 中图分类号：F830．39文献标识码：A 开放式基金流动性风险是指开放式基金在运作过程 二、开放式基金在机构投资者中所占比重过大 中，因为现金等流动性资产不足以应付基金持有人的大量 机构投资者的壮大不仅指规模的扩大，也指机构类 赎回而引发的风险。通常这种风险会引发基金管理人为应 型的多样化，如果机构投资者类型单一，投资理念、操作 对赎回大量变卖资产，导致对应资产市场的剧烈波动，从 手法的趋同性将导致严重的 “羊群效应”，加剧市场的波 而对整个金融体系形成冲击。此次美国次贷危机中，流动 动。根据基金半年报统计，证券投资基金所持股票的市值 性风险对金融机构和金融体系的冲击充分证明了这一点。 占市场流通市值的比重为24．1％，约为机构投资者所持股票 流通市值的50％，而保险公司与社保基金所占的比重仅为 当前应高度关注开放式基金流动性风险 4．9％。这种机构投资者结构与成熟市场养老基金、保险公 一 、 机构投资者已成为影响市场运行的重要力量 司和共同基金(类似我国的证券投资基金)协调发展的格局形 大力发展机构投资者是发展我国资本市场的重要举措 成了明显的差异(如图lo证券投资基金中，高达88％的股 之一。2004年 ((国务院关于推进资本市场改革开放和稳定 票市值由开放式基金持有，意味着机构投资者结构失衡导 发展的若干意见》明确提出， “要培养一批诚信、守法、 致的 “羊群效应”主要体现在开放式基金领域。 专业的机构投资者，使基金管理公司和保险公司为主的机 三、基金开户数剧增扩大了开放式基金流动性风险的 构投资者成为资本市场的主导力量”。经过三年的发展， 影响面 包括证券投资基金、保险公司、证券公司等在内的机构投