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文章 RY 再造地方政府基本融资模式 新的地方政府基冬融资 式的嫠体框架应当包括 ，融赍 j的 总量平衡与结卞勾 、弼 顸，融资工具的刨新与重组，建 次融资平台以及把政府融资纳人 安监管 系 文／王元京 要适应未来城市化、信息化、工业 的总量均衡，也要实现资本与负债之间 示了地方政府融资过程的一个大的变 化、国际化、市场化发展的需要．就不 的结构协调。 化轨迹，随着地方政府城市建设筹资 能再延续 目前的地方政府投融资基本 基于此 首先 必须建立地方政府 总量的迅猛扩张．地方政府资本金筹资 模式，而应当与时俱进．开拓创新，建 资产负债表。把分散在各个融资平台的 (财政专项收入加土地换资本收入) 立规范的、健康的、可持续的城市建设 投融资活动纳入到公共财政资产负债 所 占比重呈现逐步下降状态 而债务融 融资模式。我们认为，新的基本融资模 表的整体框架之中．使投资来源与投资 资比重 (政府贷款及债券)则呈现逐年 式的整体框架应当包括4个方面： 使用的方向、结构、总量限制在资产负 上升状态。意味着政府融资模式由保 债的框架之内。其次．建立地方政府建 守型逐步演变为高风险型。2015年．政 设预算制度。要根据地方政府的可支 府贷款比重将超过5O％。因此，必须尽 融资目标： 配收入的变动情况编制统一的地方政 快建立约束地方政府债务无限蔓延应 总置平衡与结构协调兼顾 府投资预算计划，包括各种投资来源与 急机制。我们认为l未来地方政府融资 现行地方政府基本融资模式不考 投资使用的统筹安排。其三．建立地方 模式必须满足一定的约束条件，也就是 虑各种融资工具组合的成本与风险．不 政府投融资的预警系统。通过各种监 说必须把债务率控制在合理的范畴之 惜以融资结构失调为代价筹措资金， 控指标与风险信号．把地方政府投融 内．新型融资模式必须追求总量均衡与 填补城市建设资金供求的缺IZI，片面 资风险控制在安全可靠的范围之内。其 结构协调的双优 目标 两者要统筹兼顾 追求资本形成与资金来源总量均衡的 四．必须控制地方政府债务率。下图显 不可偏废。(见表1) 目标，形成了～个发散型的正反馈循环 圈：资本形成需求扩张一一融资规模 扩大——融资结构失调——资本形成 需求更扩张——融资规模更扩大—— 融资结构更失调 ．最终导致资金来源 与资本形成之间总量无法均衡．进而 被迫转入收敛型的负反馈循环圈：资本 形成需求萎缩——融资规模收缩—— 融资结构调整——资本形成需求再萎 缩——融资规模再收缩一一融资结 构再调整，最终导致资金来源与资本 形成之间总量实现均衡。因此，再造地 方政府基本融资模式必须追求双重目 标：既要实现资金来源与资本形成之间 政府发行市政债券。市政债券是有财 政收入的城市政府为筹集城市基础设 施建设和社会公用事业的资金而发行 的一种有价债券。市政债券用于公共 项目建设，免缴所得税。在发达国家， 尤其是美国，市政债券是一种非常重