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A 股策略|专题报告 2013 年12 月2 日 证券研究报告 O Tabl e_Title 正面影响大过负面冲击，积极配置高盈利弹性行业 ——对证券市场深化改革系列举措的点评 Table_Summary Table_Aut horHorizontal 分析师： 陈杰 S0260512050005 021 gfcj@ 一、事件：证券市场成为深化改革的“排头兵”，系列新政密集出台 1、11 月30 日，中国证监会发布《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》，IPO 将可能在明年 1 月重启； 2 、11 月30 日，国务院发布 《关于开展优先股试点的指导意见》，A 股出现新的直接融资工具； 3、11 月30 日，证监会发布《上市公司监管指引第3 号——上市公司现金分红》，建议分红比例大幅提高； 4 、11 月13 日，证监会发布《借壳上市审核严格执行首次公开发行股票上市标准》，不允许在创业板借壳上市。 二、投资者反馈：“短空长多”是主流观点 根据周末与投资者的交流，大家普遍认为 IPO 开闸后，供给会过快释放，在本来就较为紧张的资金面环 境下，这会明显打压股市。但随着市场的大幅向下调整，新股发行定价也会逐渐走低，市场会慢慢步入一个 “供需均衡”的环境，再加上优先股、提高分红比例、限制借壳、严格退市等系列措施会逐渐显现正面效果， 股市有望在新环境下走出“大牛市”。从时间上来看，大家普遍认为明年一季度之前是风险释放期，但此后有 望走出持续上涨的行情。 三、为什么我们觉得是正面影响大过负面冲击——因为投资者只是担心短期冲击，对长期的利 好没有争议，而对长期预期的一致改善，有利于疏通上市公司盈利回升趋势向股市的传导渠道 今年的市场格局，长期因素明显压过短期因素——从短期的基本面因素来看，今年环境非常好，宏观经 济稳定、企业盈利明显改善、通胀水平较低。但市场走势却很疲弱，这在很大程度上是由于投资者对困扰中 国经济的长期问题抱有极大的疑虑和恐惧（如地产泡沫、地方债问题、流动性问题，等等）。市场对长期问题 的担忧，阻塞了今年盈利拐点向股市的传导渠道。 而近期包括证券市场改革在内的系列改革措施出台，明显改善了投资者对长期问题的悲观预期，目前市 场的争议主要都集中于短期问题，比如 IPO 开闸带来的短期供给冲击，而对长期趋势，几乎都一致看好。因 此，这有望使原本被阻塞的盈利弹性向股价的传导渠道被重新疏通。 （余下内容见下页） 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 将是的 1 / 3 A 股策略|专题报告 四、应对策略：抓住盈利改善的下半场，对市场乐观观点持续到明年上半年