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两板强弱有别成因及对策 中航期货公司 章孜海 6月23日大连胶合板价格在连续下跌后异军突起，当日探底后大幅飙升，从每张不足130元涨至134以上，随后几日基本保持强势格局，我们判断胶合板价格反转已经成立。而同期纤维板价格也有所反弹，但总体涨幅远逊于胶合板，两者之间的强弱格局明显，我们判断由于多因素共振，两板价格趋于上涨，但胶合板走势强于纤维板，且是中长期的，我们也可尝试利用做相应的对冲。 【经济复苏支持两板向上反弹】 上周公布了6月汇丰制造业初值为50.8，好于市场 预期，并创去年11月以来的新高，其中分项指数中，产出和新订单均跳升至51.8，显示经济复苏的良好势头。结合之前统计局和能源局分别公布的社会发电量和用电量数据，两者均同较前回升。克强指数中其余两个指标分别为铁路运货量和新增信贷数据也均出现了回升，，且去年同期发生的钱荒再次出现的可能性几无，我们总体判断国内经济复苏势头已经初步具备，这对两板价格有所提振，未来大的方向是两者均有向上反弹的空间，但涨幅可能有所不同。 【家装需求回升预示两板需求上升】 虽然国内国房景气指数从去年年底以来持续小幅回落，显示国内房地产行业仍处于低迷状态中，但胶合板主要用途的家具产量却已经出现了恢复性增长，为何会出现这样的反差？而历史上，这两个数据也经常出现差异的表现。主要原因可能与消费升级有关，房子可以暂时不买，但旧屋装修或者翻新已经出现了回升，这将拉动了家具和装潢对于人造板的消费。WIND数据显示，今年3月国内家具产量累计同比转为正值，4月也仅小幅回落，5月再度出现正增长，同比增速为4.7%，创2012年5月以来新高。与之相比较的是2013全年累计同比数据基本保持在负两位数的水平上。 且虽然房地产市场偏空，但新城镇化建设及棚户区改造等为两板等建材的消费提供一定支撑，今年国家计划新开工700万套，其中各类棚户区470万套，较年初的计划保障房新开工600万套（其中棚户区370万套）调高了100万套。 我们判断在终端需求有所起色的大背景下，两板价格将进入回稳上升阶段。 【两板强弱形成原因分析】 虽然胶合板和纤维板均为人造板，但两者仍存在一定的差别，而这些差别也是导致两板走市强弱有别的重要原因。 1）用材差异大 胶合板和纤维板用材不同，胶合板是将木材切成薄板，经干燥处理后，用粘结剂将若干张薄板粘合，加压、加热而成。纤维板用板皮、刨花、树枝等废料，经破碎、浸泡、研磨成木浆，再经湿压成型，干燥处理等工序制成。原木出口国出口政策限制、运输费用上涨导致口木材出现紧缺，价格也呈现逐年趋势。2014年4月1日黑龙江森工、大兴安岭林业集团全面停止商业性采伐，所属各林业局第一季度的采伐量、出材量一律不得超过2014年度木材生产计划的70%，吉林、云南、广西等木材产地大省均表示大幅减产不如密度板面层光洁、平整。夹板采取纵横交错加工工艺，材料抗折、抗弯性能更好。  本报告的信息均来源于公开资料，对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与作者无关。 　 - 1 -