FOT模式(信托中基金)在财富管理领域应用及相关法律问题.docxVIP

?FOT模式（信托中的基金）在财富管理领域的应用及相关法律问题FOT（Fund of Trust）被称为“信托中的基金”，FOT?模式系指GP发起设立有限合伙制基金并募集资金后，以有限合伙的全部或部分财产设立单一信托对有限合伙选定的项目进行投资，或选择信托公司的集合资金信托产品作为投资对象的财富管理形式。以有限合伙的组织形式与营业信托相结合的投资形式在股权投资等领域已经被成熟运用，例如信托PE模式，但FOT模式在结构、适用领域和信托PE等投资形式均不相同。源自有限合伙制度和营业信托制度的FOT模式在风生水起的财富管理业务和投融资业务的模式创新中获得了一席之地。本文尝试对FOT模式的基础结构和类型做一介绍，分析比较了FOT模式与有限合伙其他组合形式的区别，并对FOT模式涉及的若干法律问题进行辨析。?一、FOT模式的基本结构和类型?图1-FOT模式的基本结构?????实务中，除图1所示的FOT模式的基本结构，FOT还可以表现为其他不同的结构和组合。按GP或有限合伙在FOT模式中的作用不同，可以分为主控型和参与型两种。主控型FOT中，主导项目投融资活动的是有限合伙的GP（投资管理公司），有限合伙的设立和资金募集由GP负责，投资项目也由GP选择确定，信托公司依据有限合伙委托人的指令与交易对象进行交易，信托仅起到“通道”或交易平台的作用；参与型FOT中，有限合伙实际上直接将集合资金信托计划或其组合作为投资对象。?表1-FOT类型一览表FOT类型设立有限合伙数设立单一信托数参与集合资金信托计划数备注1主控型单一单一无信托“单通道型”，常见于一个有限合伙募集的资金能够满足后端项目交易资金需求的项目2两个以上两个以上无信托“多通道型”，常见于一个有限合伙募集的资金或一个单一信托“通道”额度有限，需要增加前端募集资金金额或增加通道额度以满足后端项目交易资金需求的项目3参与型单一无单一主要目的在于提高预期年化收益率4单一无两个以上可满足有限合伙投资者组合投资分散风险和对预期年化收益的多重偏好5两个以上无单一提高预期年化收益率并提供流动性和结构化的不同选择?????注：表中所称“以上”均包含本数?????从有限合伙、信托类型和数量的对应关系看，FOT模式可以包括以下形式：????1、单一有限合伙对接单一资金信托：有限合伙企业以合伙企业财产设立单一资金信托，有限合伙是该信托的唯一的委托人及受益人，单一信托按照信托文件的安排运用信托资金（见图2）；??图22、两个以上有限合伙分别对接两个以上的单一资金信托：GP设立两个以上的有限合伙企业，并分别募集资金，有限合伙企业分别以各自的合伙企业财产设立单一资金信托，多个单一信托按照信托文件的安排将信托资金运用于同一个项目（见图3）；?图33、单一有限合伙参与一个集合资金信托计划：根据GP对集合资金信托产品的选择，有限合伙作为合格机构投资者认购集合资金信托计划产品，信托计划成立后，信托公司根据信托文件的安排运用和管理信托资金（见图4）；?????图44、单一有限合伙同时参与两个以上集合资金信托计划：根据GP对集合资金信托产品的选择，有限合伙作为合格机构投资者认购多个集合资金信托计划（此处特指同时作为多个集合资金信托计划的委托人和受益人，如果是在有限合伙存续期限内，于一个集合资金信托计划终止后再认购其他的集合资金信托计划，则归入上一类FOT模式），各信托计划项下信托公司分别根据信托文件的安排运用和管理信托资金（见图5）；??????????????????????图55、两个以上有限合伙参与同一个集合资金信托计划：GP设立两个以上的有限合伙企业，根据GP对集合资金信托产品的选择，有限合伙分别作为合格机构投资者认购同一信托计划项下不同类型的信托受益权（因存续期限不同或结构化安排的不同的信托单位），信托计划成立后，信托公司根据信托文件的安排运用和管理信托资金（见图6）；?图6????6、其他形式：鉴于有限合伙及信托均属于资产管理领域非常灵活的制度，上述类型并没有穷尽全部的FOT模式：如多个有限合伙对接多个集合资金信托计划，或有限合伙层面对LP进行优先/劣后的结构化设计再对接信托，或直接用FOF对接信托的模式等，但上述形式在实务中的FOT案例目前较少被采用，囿于篇幅，不再展开。?二、FOT模式的特点????1、相比有限合伙，FOT可以采用的交易方式更灵活多样????有限合伙制度在股权投资领域的优势已得到投资人的认可，但是在股权投资以外的固定预期收益等领域，以有限合伙企业直接与交易对手进行融资类交易在法律上尚存在限制或不确定性。法律法规明确禁止企业间借贷行为，有限合伙不得直接向交易对手贷款融资；而采用资产或权益买入返售等方式进行交易法律法规虽未予以明确规定，但“名为投资实为借贷”的法律风险无法完全消除，一旦无法按时支付本金