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论货币与通胀关系的背离① 伍 戈、李 斌 摘 要：长期以来，中国的货币增长和通货膨胀之间保持着良好的同步关系。但 2010 年下半年以来，这种稳定的关系似乎被打破，货币与通胀的同步关系出现趋势性背离。这无 疑给经济预测以及宏观调控带来了极大的挑战。这种趋势性背离的根本原因是什么，未来这 种背离是否仍将继续以及货币政策将如何应对，这些都是摆在我们面前的重要课题。本文将 尝试从多个角度对这些问题进行剖析，以期得到若干基本结论和政策建议。 关键词：货币；通货膨胀；货币政策 JEL 分类号：F20 一、 引 言 货币数量论是货币经济学的重要理论基石。即使是在当前价格型调控占主流的国际大环 境下，中央银行仍然对货币总量变化十分重视，一些央行还通过控制货币供应这个中介目标 来对经济施加可预测的影响（Judd 和 Scadding，1982）。从全球的范围来看，欧洲中央银 行的货币支柱(Monetary Pillar) 中，货币增长率就是其重要的参考值。英格兰银行的《通 货膨胀报告》中开篇就讨论