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策略研究 2008 年 12月 30 日 策略周报 曹雪锋 010 caoxuefeng@ 反转时机未到，但底部正在形成 李云洁 010 liyunjie@ 要点： 在政策利好刺激与悲观数据冲击下，12月行情演绎了先持 续反弹，后大幅回落的过山车行情。随着 4万亿投资政策的推 出，以及其后持续不断的政策刺激，前期过度悲观的预期得以 改善，市场出现了今年下半年以来难得的较大幅度反弹行情。 然而随着中央经济工作会议结束，政策预期逐渐弱化，而接连 不断的悲观数据使得投资者不得不再次面对现实，市场再次出 现回落。上周上证指数更是创出 10月中旬以来单周最大跌幅。 明年上半年，尤其是 1季度，投资者仍将面对陆续出台的各 种利好政策，同时经济数据表现将更加悲观。但由于美国信贷 报告回顾： 市场状况已经明显好转，同时，国内投资者信心也在开始趋于 稳定，08年单边大幅下跌的情况出现的概率较低。 《中央经济工作会议或为 12月行情 分水岭》 从基本面和流动性的角度，市场反转时机未到，但目前的市 《上市公司利润增速继续下滑》 场估值已经很低，即使难以判断指数是否会再创新低，但从长 《金融动荡加剧，国际资本或将转 向》 期来看，市场确实已经处于底部区域。 《市场将维持震荡》 《融资融券试点—有助于稳定，不改 变趋势》 《从大小非减持到大股东增持》 《可交换公司债对大小非减持的影 响有限》 《不排除反弹，不期待反转》 《事件性冲击进入尾声，市场整理仍 将继续》 《利好政策期盼下的冷思考》 《重要的是寻找相对确定的因素》 《短期防御，布局长远》 《越南货币危机会影响中国吗》 《关于影响股市涨跌几个因素的思 考》 《经济转型催生新的投资机会》 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1. 一周回顾 随着中央经济工作会议闭幕，本月市场反弹也宣告结束，本周更是出现大 幅回调，上证指数下跌 8.27%，深成指下跌 9.87%，成交金额也出现萎缩。周 一晚间，央行宣布降息并下调存款准备金率，周二市场没有因此上涨，反而大 幅下跌，上证指数下跌幅度达到 4.55%，为 11月 20日以来最大