上市公司前景研究.pdfVIP

公司研究 跟踪报告 王薇 美邦服饰(002269.SZ)/29.94元 0755 wang_w@ 2009 年2 月16 日 短融推进渠道拓展 外延内生同时出牌 日用消费·纺织服装 目标估值：22-26元 强烈推荐-A(维持) 基础数据 公司于 2 月 12 日召开了股东大会，主要就发行短期融资券的事项进行了交流。 上证综指 2248 发行短融将会在短期内提高折旧和财务费用，但是在外延式扩张得以保证的情况 总股本（万股） 67000 下，业绩将维持较快的增速。公司也将在扩张的同时，时刻以效率提升为目标。 已上市流通股（万股） 7000 总市值（亿元） 193 流通市值（亿元） 20 发行短融的若干问题：公司在上市募集资金大部分没用完的情况下，发行短 每股净资产（MRQ ） 3.5 融为弥补营销网络建设的资金缺口。短融的利率比一年期贷款利率低 1 个点 ROE （TTM ） 30.1 左右，有利于降低融资成本与优化融资结构。但发行短融将会在短期内提高 资产负债率 45.1% 折旧和财务费用，公司 08-10 年的财务费用率分别为 0.73%、0.95%和 1.02%， 主要股东 华服投资 主要股东持股比例 80.6% 固定资产折旧08-10 年分别增长了 259% 、186%和 35%。但是外延式扩张将 保证公司业绩维持较快的增速，弱市中所抢占的宝贵资源会在经济恢复时带 股价表现 来更大的收益，这也是我们内功筑就扩张之美的真谛。 % 1m 6m 12m 未来发展:外延和内生同时出牌。在弱市中内功基础良好的公司拥有扩张的绝 绝对表现 7 52 52 相对表现 -21 53 102 好契机，09、10 年公司新开店的增速预计都将达到 26%左右，并将从中心城 (%) 美邦服饰 沪深 300 区、卫星商圈和网络三种渠道展开全面拓展；为提高公司的内生效率，美特 20 10 斯邦威品牌主要通过产品款式丰富化、终端形象提升、深入市场布局以及整 0 合更高水平的供应商等方面改进；MECITY 以美特斯邦威品牌所打造的成熟 -10 稳定的管理模式为基础复制品牌运营、渠道和供应链管理体系，并根据自身 -20 -30 不同的定位对产品、渠道等方面区分开来。通过以上改进与提升，公司将努 -40 力实现定位不变情况下的差异化竞争。 Aug-08 Dec-08 人才问题:董事长表现出了高度的重视。如何从生产产品转变为生产人才的企 业是个很大的挑战，建立用人机制和评价人的机制是关键的改善之道。另外， 相关报告 对于基层员工，公司在 2009 年有招募新人 5000 名的庞大计划。 1、《纺织与服饰行业08 年度投资策 略报告—模式为王：服饰品牌研究第 盈利预测：考虑短融的影响，公司 08-10 年的 EPS 分别为 0.89、1.19 和 1.62 一卷》2008/02/14 元/股。由于危机中公司将是内功筑就扩张之美的首选，