洞察国内市场7月报-经济偏热仍属可控范畴.docVIP

经济偏热仍属可控范畴，把握结构性投资机会 2007年8月10日（共4页） 食品价格推动CPI连连走高，经济数据呈现过热趋势 国家统计局和央行公布上半年和6月份经济运行数据，中国上半年CPI(消费者价格指数)同比上涨了3.2%，其中6月份CPI同比上涨了4.4%。上半年国内生产总值(GDP)同比增长11.5%，固定资产投资同比增长25.9%。当前居民消费价格上涨具有明显的结构性特征，食品价格上涨占主导因素。今年上半年CPI上涨3.2％中，食品价格带动上涨2.5个百分点。当前流动性过剩仍较突出，房屋销售价格还在上涨，一旦食品价格上涨得不到很好的控制，将会出现食品价格和房屋销售价格的叠加作用，居民消费价格上涨的压力仍然存在。 从金融数据来看，2007年6月末,国家外汇储备余额突破1.3万亿美元,以13326亿美元的高额,刷新了我国外汇储备余额的纪录。6月末,广义货币M2同比增长17.06%,比5月末高0.32个百分点；狭义货币M1同比增长20.92%,比上月末高1.64个百分点,均出现反弹。而6月人民币各项贷款增加4515亿元，同比多增566亿元。各项宏观数据显示经济增长非常强劲，宏观经济由偏快转向过热的风险有所加大，引起政府层面和市场群体的广泛关注。 数据来源：Wind，上投摩根 宏观调控密度增大体现政府决心，CPI仍处可控范围 中国人民银行及国务院7月20日晚间同时宣布调高存贷款利率及调低利息税率。7月30日晚间央行宣布从2007年8月15日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。二季度宏观经济数据表明经济增长偏快，中央政府加大了宏观调控决心，继央行调高利息及取消利息税之后，即再度上调存款准备金率，其目的直指流动性过剩及经济偏热的情况，体现了政府保证经济顺畅运行的巨大决心。 2007年货币及财政政策 日期 调控举措 幅度 2007/1/5 调高存款准备金率 0.5个百分点 2007/2/16 调高存款准备金率 0.5个百分点 2007/3/17 调高存贷款利率 27个基点 2007/4/5 调高存款准备金率 0.5个百分点 2007/4/29 调高存款准备金率 0.5个百分点 2007/5/18 出台三项调控举措 调高存款准备金率0.5个百分点，提高存贷款利率，扩大人民币汇价波幅 2007/5/30 上调印花税 由1‰调整为3‰2007/7/20 同时调整存款款利率及利息税 调高一年期存贷款利率27个基点 利息税由20％降至5％ 2007/7/30 调高存款准备金率 0.5个百分点 资料来源：上投摩根 就经济呈现出的通货膨胀特征而言。我们认为还是在可控范围之内。首先，上半年国家相继出台了货币和财政的一系列政策，除央行一贯使用的加息和调整存款准备金率之外，还采用财政、税收多元化的手段来进行调节。同时在市场因素方面，现在也在向着比较温和的方向在发展，人口红利对整个劳动力的供给来说起到很大的作用。而劳动力，可以从企业的成本推动物价，但是在人口红利的作用下，有助于抑制核心通货膨胀的上扬幅度，将从根本上抑制通货膨胀的过度发展。 市场资金面供给充足，企业盈利基础稳固 中国经济的流动性过剩短期内仍将延续，也为股市带来了充裕的资金支持。与此同时，企业盈利的增长在一定程度上抵消了股指上涨带来的市盈率压力。 截至2007年7月31日，总共213家上市公司披露了2007年中期报告，占上市公司总数的14.36%。 加权每股收益为0.2331元，可比样本同比增长63.77%；净资产收益率为7.35%。其中93.90%的上市公司实现盈利，81.69%的上市公司净利润较去年同比实现增长。213家上市公司创造净利润193.67亿元，其中具有可比性的191家公司净利润合计182.86亿元，较去年同期增长91.73%。实现投资净收益合计47.37亿元，占利润总额的比例为20.18%。业绩增长最快的前三个行业分别是：建筑业；金融；酒店旅游。 虽然宏观调控势必影响相关行业的发展，但内需带动、技术和产业升级同时得到政府支持，为资本市场提供了新的行业投资机会。某种意义上来讲，宏观调控将加快“优胜劣汰、行业整合”的步伐和力度。从净资产来看，我们整个工业上市公司的净资产只占到整体工业公司经资产的14%，央企整合和资产注入还有很大的发展空间。在央企整合方面，政府已经逐步体现出对控制央企数目和提升央企质量的决心，而央企整合中涉及不少上市公司，也就是说将来有不少上市公司，有可能会该进程中其中获益。 内需保持持续快速发展是目前中国经济最值得欣喜的一大长期趋势。中国城市化进程不断加快，市区人口继续扩张提升了居民消费的潜力。国