汇率形成机制改革下银行汇率风险度量_基于TARCH模型实证研究.pdfVIP

MAY 20 12 总第279 期 5 博 士 后 征 文 汇率形成机制改革下的银行汇率风险度量 基于TARCH模型的实证研究 李关政 内容提要：自人民币汇率形成机制改革以来，人民币汇率的波动幅度显著增加，由汇率波动带来 的非预期损失成为汇率风险的重要部分。本文引入TARCH模型来度量汇率波动性并用于计量汇率风险 VaR。实证分析显示：TARCH模型能有效反映美元、欧元和日元汇率时间序列的波动聚集效应，特别是 杠杆效应项充分揭示了三项外汇杠杆效应的差异；基于TARCH模型计量的汇率风险VaR也能有效覆盖 美元、欧元和日元的下端风险,因此TARCH-VaR方法是度量汇率风险的科学工具。 关键词：人民币汇改 波动性 TARCH模型 汇率风险VaR 中图分类号：F830.56文献标识码：A 文章编号：1006-1770(2012)05-048-06 引 言 节人民币汇率。人民币汇率的灵活性也大大增强，每日浮动幅 度扩大为0 .3% ；银行间人民币远期市场的汇率则完全由市场 汇率风险是商业银行经营中最常见的风险之一。自2005 年 决定，没有波幅限制。汇改启动之后，人民币兑美元形成了单 7 月2 1 日人民币汇率形成机制改革以来，人民币逐步升值并且 边升值趋势，“小跑快频”也成为了此后人民币对美元的汇率调 汇率的波动幅度显著增加，我国商业银行面临的汇率风险不断 整策略。2008 年4 月10 日，人民币兑美元首次跨过1 ∶7 大关； 加大。特别是20 10 年6 月启动二次汇改后，人民币开始形成更 9 月23 日，创下6.8009 的第一轮汇改的最高值。 富弹性、更市场化的汇率机制，人民币兑美元、欧元、日元等 2.2009年10月至2010年6月：应对金融海啸，人民币兑 世界主要货币的变动愈加激烈动荡。汇率形成机制改革后，外 美元汇率保持基本稳定 汇兑人民币汇率的可预测性明显减弱，并且由汇率波动带来的 2008 年9 月雷曼兄弟的倒闭引发了金融海啸，全球金融市 非预期损失正成为汇率风险的重要部分。在此背景下，仅仅依 场出现了大幅波动。为了应对金融海啸对我国经济的冲击，政 靠汇率预测已经无法满足汇率风险管理的要求，必须引入更科 府对人民币汇率政策进行了调整，维稳成为了此刻人民币汇率 学的汇率风险度量工具，来实现对不同外汇兑人民币汇率风险 的主调。金融危机期间，人民币兑美元汇率基本锁定在6.8235 特征的精细计量。 上下微幅波动。 3.2010年6月19日至今：启动二次汇改，人民币汇率呈波 一、汇率形成机制改革进程及人民币汇率波动 动式上升走势 20 10 年6 月19 日，人民银行宣布进一步推进人民币汇率形 （一）人民币汇率形成机制改革进程 成机制改革、增强人民币汇率弹性。二次汇改以后，人民币兑 从2005 年启动人民币汇率形成机制改革至今，将近七年的 美元汇率基本上延续了 “小频快跑”升值的走势，但双边波动 汇改历程可以分为以下三个阶段： 性显著增强。另一方面，人民币汇率也愈加显示出参考多种国 1.2005年7月21日至2008年9月：汇改启动，人民币小幅 际货币的特性，而非单一盯住美元汇率。自20 12 年4 月16 日起， 渐进升值 银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度进一步扩大 2005 年7