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格盟国际能源有限公司 2012年度第一期中期票据信用评级报告 大公报CYD【2011】138号 中期票据信用等级：AA+ 主体信用等级：AA+ 评级展望：稳定 发债主体：格盟国际能源有限公司 注册总额：30亿元 本期发债额度：15亿元 本期票据期限：3年 主要财务数据和指标 (人民币亿元) 项 目 2011.9 2010 2009 2008 总资产 299.75 285.96 254.90 210.96 所有者权益 112.81 117.37 118.43 108.27 营业收入 56.55 61.11 40.19 32.54 利润总额 -3.89 -0.84 1.18 -6.25 经营性净现金流 13.59 14.87 3.25 4.76 资产负债率（%） 62.36 58.96 53.54 48.68 债务资本比率（%） 57.00 54.65 48.49 44.29 毛利率（%） 14.16 14.61 16.65 6.78 总资产报酬率（%） -1.30 1.75 2.02 -1.27 净资产收益率（%） -4.04 -0.50 0.61 -5.11 经营性净现金流利息保障倍数（倍） - 2.19 0.60 0.94 经营性净现金流/总负债（%） 7.64 9.75 2.72 5.26 注：2011年9月财务数据未经审计。 分 析 员：赵其卓 杨彬 联系电话：010客服电话：4008-84-4008 传 真：010Email ：rating@ 评级观点 格盟国际能源有限公司（以下简称“格盟国际”或“公司”）主要从事电力的生产和销售、煤炭开采和销售业务。评级结果反映了电力企业长期面临较好发展环境、公司发电装机规模较大、煤炭业务有利于提升盈利水平稳定性、公司资产负债率处于行业较低水平等优势；同时也反映了公司盈利水平受电煤价格波动影响较大、公司部分电厂由于劣质煤掺烧使设备非停次数增多、部分下属煤矿改扩建使得公司短期内盈利能力受到一定程度影响等不利因素。综合分析，公司偿还债务的能力很强，本期中期票据到期不能偿付的风险很小。 预计未来1～2年，公司业务规模将持续扩大，收入将稳定增长。大公对格盟国际的评级展望为稳定。 主要优势/机遇 ·随着经济发展，电力企业面临较好发展环境； ·公司发电装机规模在山西省内位居第二位，在省内具有重要的市场地位； ·公司煤矿煤质以焦煤为主，盈利水平较高； ·公司资产负债率处于行业较低水平。 主要风险/挑战 ·煤炭企业兼并整合将进一步提高煤炭行业集中度，削弱发电企业在煤电谈判中的地位； ·公司发电装机以煤电为主，煤炭价格波动、财务费用增长、投资亏损严重等因素对公司的利润水平影响较大； ·公司下属部分电厂为降低发电成本掺烧劣质煤使发电设备非停次数增多，导致其盈利水平有所下降； ·公司煤炭业务板块规模相对较小，部分煤矿正在改扩建，短期公司的盈利能力受到一定的影响。 大公国际资信评估有限公司 二〇一二年四月十六日 发债主体 格盟国际成立于2007年，系经中华人民共和国商务部商资批【2007】658号文批准，由山西国际电力集团有限公司（以下简称“国际电力集团”）作为主发起人，联合韩电山西国际有限公司（以下简称“韩电山西”）、德意志香港资本公司（Deutsche Capital Hong Kong Limited，以下简称“DCHK”），在山西省注册成立的有限责任公司（台港澳与境内合资企业）。2007年11月，根据山西省国资委晋国资产权函【2007】375号文件，国际电力集团所持格盟国际47%股权无偿划转山西国际能源集团有限公司（以下简称“国际能源集团”）。2007年末，公司的股东为国际能源集团、韩电山西和德意志香港，分别持有公司47%、34%和19%的股权。2009年11月，日本电源开发株式会社（以下简称“日本电开”）和中国电力株式会社（以下简称“日本中电”）分别购入德意志香港资本公司持有的公司7%和3%股权。 公司业务以能源投资项目为主，包括电力、煤炭开采、基础设施、煤层气开发、风电、生物质发电和旅游等项目的开发。截至2010年末，公司注册资本100亿元，拥有22家控股公司（具体情况见附件1）。 截至2011年9月末，公司控股装机容量440万千瓦，其中火电装机425万千瓦，风电装机容量15万千瓦。2011年前三个季度公司控股机组完成发电量178.89亿千瓦时，上网电量163.08亿千瓦时。截至2011年9月末，公司下属煤矿合计保有煤炭储量2.41亿吨。 截至2010年末，