人民币一篮子货币汇率制度选择_理论和经验评析_贾原芳.pdfVIP

　中南财经政法大学研究生学报 2006 年第3 期　 人民币一篮子货币汇率制度选择:理论与经 的评析 贾原芳 (中南财经政法大学 新华金融保险学院湖北 武汉430060) 　　摘要:2005 年7 月21 日, 央行宣布将人民币汇率形成机制由以往的钉住美元改为参考一篮子货币有管理的浮动制 度。 同时, 理论界对人民币汇率形成机制需要退出盯住单一美元而转向更富弹性汇率制度也几乎达成了共识。 但就目 前改革运行的情况来看, 还存在很多问题, 还需进一步改革和完善人民币汇率制度。 关键词:人民币;一篮子货币;汇率制度 　　一、问题的提出 人民币汇率制度改革是2005 年国际金融市场上最热门的焦点问题。7 月21 日, 央行宣布将人民币兑美 元升值2%并将人民币汇率形成机制, 由以往的钉住美元制改为参考一篮子货币有管理的浮动制度。所谓 参考一篮子货币,是指某一个国家根据贸易与投资的密切程度,选择数种主要货币,不同货币设定不同权重 后组成一篮子货币, 设定浮动范围,该国货币就根据这一篮子货币在范围内浮动。 在央行的此次汇率制度改革之前, 就已经有许多学者从理论和实践操作上对人民币钉住一篮子货币提 出了相应的看法和建议。根据蒙代尔的货币区理论, 以中国现在的经济规模看, 中国应该放弃完全钉住的固 [1] [2] [3] 定汇率制度,采取更加灵活的浮动汇率制度, 许多学者提议钉住一个范围更广的货币篮。 小川英治 和 [4] 伊藤(Ogawa,E.and T.Ito) 认为,钉住美元的汇率制度是造成亚洲货币危机的重要原因,东亚国家和地区应 [5] 当增加日元在货币篮中的权重。威廉姆森(John Williamson) 建议,分别给美元、日元和欧元各1/3 的权重。 为了避免引起强大的投机压力和便于关注币值的小量变化,首先必须扩大汇率波动区间,钉住三大主要货币 (美元、欧元和日元)。然而,我们必须认识到,就目前我国的宏观政策和金融市场发展情况看,钉住一篮子货 币汇率制度其理论基础是不完善的,在实际运行中的有效性也值得观察。 　　二、采行钉住一篮子货币的汇率政策:理论与经 的评析 (一)理论评析 1.不能按照蒙代尔的货币区理论来选择人民币应该浮动还是固定 通过自由货币区理论提出的一系列标准进行判断,[6](P144)其中最主要的一个标准是经济规模。经济规 模越大就越应该采取浮动汇率,越小越应该采取固定汇率。中国的经济规模在世界上是比较大的,若按实际 购买力水平计算可能更大,按这个标准中国应该采取浮动汇率;第二个标准是对外开放程度。对外开放程度 越高越应该采取固定汇率, 因为对外开放程度高,对外贸易较多, 固定汇率有利于维持国内物价, 从这个标准看 中国应该选择固定汇率;第三个标准是对外产品贸易结构复杂程度。对外产品贸易结构越复杂, 品种越多,越 应该采取浮动汇率。按照这个标准中国也应该采用浮动汇率;第四个标准是金融市场的发展程度。程度越高 越应该采取浮动汇率,发展程度比较低、不很完善就应采取固定汇率。按照这个标准, 中国应采取固定汇率;第 五个标准是资源性经济周期,若周期冲击影响较大, 最好采取浮动汇率避开这个周期。根据这个标准, 中国的 经济面非常大应该采取浮动汇率;第六个标准是政策可信度,可信度高应采取固定汇率。按这一标准中国 作者简介:贾原芳(1982— ), 女, 陕西宝鸡人, 中南财经政法大学金融学专业2005 级硕士研究生。 ·24 · 应采取固定汇率。总之, 根据自由货币区理论提出的标准并不能为人民币采取浮动汇率还是固定汇率提供 一个明确的答案。 2.确定一篮子货币权重的理论还不成熟 当从原来的汇率制度变为一篮子货币汇率制度时要关注汇率的稳定性、贸易平稳、资本流动或其他的宏 [7] 观经济指标, 这是一个非常复杂的技术层面上的操作,对国家的宏观调控、企业结算以及百姓的综合理财 都会提出很高的要求,但从中国市场的现状和技