我国中小股东法律保护对现金股利政策影响研究.pdf

摘要 股利政策作为现代公司的主要财务政策之一，同时也是现代公司财务的重要研究领 “股利无关论’’以来，学术界通过放松MM理论的研究假设对其进行研究。经过50年的 不断发展，从不同角度拓展了股利政策理论。迄今为止，代理理论是解释股利政策的主 流理论之一。随着经济的发展，世界上大部分国家(包括我国)的股权结构是相对集中 的：公司的主要代理问题是控股股东与中小股东之间的利益冲突，股利代理理论也被用 来解决控股股东与中小股东之间的代理问题。西方国家多认为高现金股利可以降低控股 股东与中小股东的代理成本，支持现金股利代理成本理论；但我国学者的研究多认为高 现金股利是控股股东对中小股东利益的一种侵占，支持现金股利利益侵占假说，从而反 映出了现金股利代理理论的“中国特色”。从2005年开始我国制定并实施了一系列保护 中小股东利益的法律法规，这些法律法规必然会对我国现金股利政策产生影响。本文研 究了2005年以后我国中小股东法律保护对现金股利政策的影响。 在理论分析方面，首先，通过对现金股利代理理论的分析，得出我国上市公司控股 股东支付现金股利的动因是出于侵占中小股东利益：其次，通过对投资者保护理论的分 析，得出只有通过建立完善的法律保护体制才能使投资者的利益得到保障；最后，通过 中小股东法律保护对现金股利影响的文献述评，了解我国相关方面的研究现状为本文研 究打下基础。在实证分析方面，通过多元回归分析；首先，研究了我国中小股东法律保 护总体赋值对现金股利政策的影响；其次，进一步研究了中小股东法律保护分项赋值对 现金股利政策的影响，根据影响程度对我国制定出具有针对性的法律法规提出政策性建 议，从而使中小股东的利益得到更好的保障。通过实证研究得出：(1)中小股东法律保 护与现金股利支付率呈负相关关系，中小股东法律保护越好现金股利支付率越低：(2) 一方面，表明中小股东法律保护越好现金股利支付率越低；另一方面，在持股规定、股 东权利、外部制度、规范大股东四个方面的法律保护对现金股利支付率的影响程度逐渐 降低。 本文研究的创薪：通过分项赋值，更加清楚的反应出各项目的分类对现金股利支付 率的影响；为更好保护中小股东利益，在法律制度方面提出更加细致的政策性建议。 关键词：中小股东法律保护现金股利利益侵占 III Abstract Dividendisoneofthe financial ofthe policy major policies modem the companv’at same timeitisalso researchareasof important modem financial corporate 196 theory．Since1， andMillerforwardthe”MM Modigliani put comesfromthearticle theory”，which of“the costof financeandthe of capital，corporation to theoryinvestment”，Academiastudyitby the of MM