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中国实际利率与货币流通速度关系的实证研究_金融研究论文_证券金融论文 中国实际利率与货币流通速度关系的实证研究_金融研究论文_证券金融论文 内容提要：货币流通速度是影响货币需求的重要变量，也是较难确定的变量。本文考察了中国货币流通速度与利率的关系，发现实际利率是影响货币流通速度短期波动的重要变量，并根据1986—2006年中国数据来估计货币流通速度的经验模型。 　　关键词：货币流通速度 实际利率 经验模型 　　目前，我国货币政策以货币供应量为中介目标，根据交易方程式，制定货币供应量调控目标，就要考虑经济总量、价格总水平和货币流通速度三个变量。其中货币流通速度是较难确定的变量，主要原因是影响货币流通速度的变量很多，而且相互关系颇为复杂。本文考察中国货币流通速度短期波动与利率的关系，并尝试建立中国货币流通速度的经验模型。 　　一、西方经济学界关于利率与货币流通速度关系的简要介绍 　　西方经济学家认为(Humphrey，1993)：至少从配第(William Petty)开始，货币流通速度的变化及其对经济的影响就已经纳入经济学家的视野。在配第之后，对货币流通速度研究做出较大贡献的经济学家有洛克(John Locke)、坎第隆(Richard Cantilion)、桑顿(Henry Thornton)、威克塞尔(Knut Wicksell)。经济学家已经注意到，在决定货币必要量时，必须考虑货币流通速度的变化，同时，他们也认识到，货币流通速度是由许多因素共同决定的，这些影响因素与货币流通速度之间的关系非常复杂。到了 20世纪初，美国经济学家费雪较为全面地归纳了货币流通速度的影响因素，他非常明确地将利率作为货币流通速度的一个影响因素。但是，他又认为，货币流通速度在短期内变化很小，在考虑短期经济问题时可以假定它不变。也许正是由于这一原因，在此后直到大萧条时期的许多经济学文献中，通常假定货币流通速度是稳定的，着重分析货币供应量的变化对经济总量和价格水平的影响。凯恩斯用收入和利率来构造货币需求函数，因此，利率显然是影响货币流通速度的一个变量。弗里德曼(2001)对货币流通速度进行了详细的研究，他放弃了货币流通速度稳定不变的观点，而是将货币流通速度表达为实际收入、非人力财富与人力财富之间的比率、人们的偏好、利率、预期价格上涨率等许多变量的稳定函数。前三个变量决定了货币流通速度变化的长期趋势，后两个变量主要对其短期波动产生影响。 　　在实证研究方面，塞尔登(Richard T.Selden)详细考察了各种因素对美国货币流通速度的影响。弗里德曼和施瓦茨(Friedman and Schwartz，1963)整理并计算出美国货币流通速度更长的时间序列，证实美国在长达数十年的时间内，货币流通速度存在下降趋势。20世纪80年代以波多和乔农(Bordo and Jonung，1987)的研究成果表明西方发达国家货币流通速度曾经在相当长的时间内存在下降趋势，但大约从40年代后期，又进入长期上升阶段；目前，许多发展中国家的货币流通速度也存在下降趋势。他们也考察了利率、预期价格上涨率二个变量对货币流通速度的影响。 　　二、关于中国货币流通速度问题研究文献的回顾 　　在我国经济学界，很早就有学者注意到货币流通速度的变化和货币流通速度问题的复杂性(周骏，1962，1965)。改革开放以来，对此问题的研究进一步深化。黄达(1984)指出：“分析现实经济问题必须估计V(指货币流通速度)的变化”，“V较之决定货币必要量的其他因素都难于把握，这是应该作为一个重要的课题来研究的。”林继肯较早对货币流通速度的变化进行定量分析研究，尽管他用来反映货币流通速度的指标与后来一些经济学家存在差异，但他已经注意到我国货币流通速度存在下降趋势(林继肯，1985)。在90年代初期，易纲用货币化进程对我国货币流通速度存在的下降趋势给予了解释(易纲，2003)。李拉亚(1991)用GNP和M3考察了货币的收入流通速度，他发现，即使剔除实物交易部分，货币的收入流通速度仍然存在下降趋势；并且建立了货币流通速度随时间下降的趋势方程；他认为，在短期内，货币流通速度偏离趋势的程度，由预期价格偏离实际价格的程度决定，但他没有对此进行实证分析。在1995年出版的著作(李拉亚， 1995)中，他用与1991年相同的指标来考察货币的收入流通速度，并用国民收入平减指数和经济增长速度作为解释变量，建立了货币流通速度年度变化率的经验方程，但方程计量检验的效果不是太好。在90年代中后期，郑耀东(1996，1998)分析了通货膨胀对货币流速的影响，并对我国1979年以后通货膨胀率对货币流通速度的影响进行了定量分析，证明通货膨胀率是一个对货币流通速度有明显影响的变量。李社环(1999)运用格兰杰因果检验方法考察了诸多变量与