中国金融体制缺陷与ＦＤＩ需求偏好_金融研究论文_证券金融论文.docVIP

中国金融体制缺陷与ＦＤＩ需求偏好_金融研究论文_证券金融论文 中国金融体制缺陷与ＦＤＩ需求偏好_金融研究论文_证券金融论文 摘 要：大多数发展中国家都对外商直接投资（FDI）有着强烈的需求偏好，中国同样如此。中国之所以如此偏好FDI，并非完全源自飞速发展的经济、巨大的国内市场、良好的基础设施等因素，也就是说，中国存在“吸引”外资的另一面因素，即中国经济本身存在的某些本质弱点，如金融体制缺陷等。中国资本市场、银行体制、利率体制和结售汇制度中存在的某些缺陷，是其偏好FDI的重要原因。 　　关键词：金融体制；FDI；需求偏好 　　 　　一、引言及文献综述 　　 　　据联合国贸易和发展会议2007年1月数据，中国是发展中国家中最大的FDI接受国，仅次于美国、英国、法国，位居全球第四。2007全年，中国共吸引外资747亿美元，连续15年位居发展中国家之首。那么，究竟什么原因使中国这样的发展中国家如此偏好FDI？ 　　近些年来，一些文献开始从金融体制缺陷角度关注发展中国家的FDI需求偏好。魏尚进（2006）认为，金融体系不发达的国家倾向于更多地吸收FDI，因为国内融资困难多，成本高；Gourinchas等(2005)则从FDI的母国出发，研究认为，对于发达的工业化国家而言，外部资本流入在维持了经常项目逆差的同时，又以FDI的方式输出，“帮助”完成金融体系效率低的国家实现储蓄向投资的转化；黄亚生（2005）认为，中国也有“吸引”FDI的另一面，那就是中国经济体制的缺陷（其中包括金融市场的非有效性）；刘泉等（2004）认为，私有产权不明确是储蓄向投资转化的瓶颈所在，这样，外资的大量涌入就产生了；Ricardo等(2000）认为，FDI比重的上升暗示了国内资本市场运作失效、金融系统不完善以及投资风险高，本国商人将自己的公司出售给国外投资者，说明该国的市场和金融系统限制了这些公司的发展。 　　这些文献尽管从金融体制缺陷角度关注了发展中国家FDI需求偏好的原因，但它们并没有客观、详细地探讨中国这样一个当今世界吸引FDI最多的发展中国家的金融体制缺陷与FDI需求偏好之间的关系。 　　“人类在追求自身经济利益的过程中，尝试了各种经济体制，逐步淘汰了一些经济体制，这本身就是一个从不完美走向完美的过程；而一种经济体制，比如市场经济，也有一个发展过程，在任何特殊的历史条件下，在体制转轨的特殊阶段上，我们还不可能，也不应该一下子实施所谓完美的目标模式”（樊纲，2003），换言之，体制（制度）缺陷是转型国家的基本特征。我们认为，中国之所以如此偏好FDI，与中国的资本市场、银行体制、利率体制及结售汇制度中存在的缺陷有关。 　　 　　二、资本市场不完善与FDI需求偏好 　　 　　中国在储蓄大于投资的情况下仍然偏好外资，资本市场不完善是其主要原因之一，它导致国内储蓄不能转化为投资，使外资在一定程度上成为为国内投融资的手段。传统的经济学理论都假定社会中的储蓄能够自动在价值和实物上转换为投资。在现实生活中，这种假定是不符合实际的。这是因为，不同的实质生产资源与金融资源分属于不同的经济主体所有，要实现不同经济主体拥有的生产资源从潜在的生产力向现实的生产力转变，首先需要在价值形态上配置好潜在生产资源的价值支配权。潜在的生产资源的价值支配权在时间、规模与结构上的配置，客观上需要金融市场上各种金融机构、金融工具的出现。因此，货币、金融机构、非货币金融工具是加速储蓄转化为投资的必要条件。 　　储蓄不能及时高效转化为投资表现为储蓄和投资的非均衡。陈金明（2004）认为，产生储蓄和投资非均衡的原因很多，但其中主要有以下三方面的普遍性原因：第一，储蓄者和投资者的分离。在自然经济生产方式下，储蓄者与投资者是同一主体。在货币经济中，金融机构的产生，才使得储蓄者和投资者发生了分离，投资者并非是直接储蓄者，直接储蓄者也并非是直接投资者。第二，货币的同质性和物质产品的异质性有可能造成储蓄难以及时高效转化为投资。储蓄全部转化为投资表现为储蓄与投资的价值总量和实物总量的双重相等。当人们在讲储蓄、投资和储蓄到投资的转化时，是把储蓄与投资的价值形式（货币）与物质形式（实物）两者都包含在一起的。但事实上货币是同质的，它被掌握在消费者手中，可以随时转化为消费，也可以随时转化为储蓄。同样，掌握在生产者手中的货币可以被随时转化为投资或随时转化为储蓄。这就产生了货币同质性与物质异质性的矛盾，使货币有可能脱离物质而增加或减少。第三，金融市场的不完善，使储蓄和投资可能不相等，储蓄难以转化为投资。储蓄全部或有效转化为投资是建立在发达、健全的金融市场基础上的。 　　我们认为，中国对FDI需求偏好的背后，资本市场不完善是主要原因之一。中国资本市场的不完善主要表现为：缺乏实现长期融资的金融产品，如企