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中国财政可持续性与政府最优融资策略 ——基于1978~2009年数据的实证分析 （南京大学经济学院 南京 210093） 摘要：金融危机后积极财政政策和宽松货币政策的实施，重新引起了人们对中国财政可持续性的担忧以及对目前政府融资策略的反思。文章采用1978-2009年样本数据运用协整检验方法评估了不同情况下中国财政可持续性以及政府融资策略。同以前的研究相比，文章的不同之处在于如下三个方面：第一，考虑了财政体制改革给中国财政收入结构带来的变化，将非税收入从财政收入中剥离，评估了非税收入对中国财政可持续性的影响；第二，考虑了货币发行给政府收入带来的变化，将央行由于货币发行而产生的铸币税也看做政府收入的一部分，评估了政府获得的财政铸币税对中国财政可持续性的影响。第三，利用已有的扩展收入平滑模型运用最新数据考察了中国政府的融资策略是否最优。实证结果表明，仅仅依靠税收收入不足以保证中国财政可持续性，考虑非税收入后中国财政呈弱可持续性，进一步考虑铸币税收入后中国财政呈强可持续性；尽管中国传统税率的选择路径不是最优的，但是，中国政府在利用不同手段筹集收入的同时权衡了不同收入方式的无谓损失，宏观税率和通货膨胀率的选择路径是最优的。这一研究结论对于后危机时代如何改善中国财政可持续性具有重要意义。 关键词：财政可持续性 税收收入 非税收入 铸币税 融资策略 所属领域：宏观经济学 杨宇（1977年—），女，江苏徐州人，管理学博士，南京大学理论经济学博士后流动站，主要从事宏观经济研究。e-mail: yangyu8209499@163.com，电话联系地址：南京市鼓楼区平仓巷1号1幢204室，邮编：210093； 沈坤荣（1963年—），男，江苏吴江市人。经济学博士，南京大学经济学院副院长、教授、博士生导师，主要从事宏观经济研究。e-mail: shenkr@，电话：025联系地址：南京市汉口路22号，邮编：210093 中国财政可持续性与政府最优融资策略 ——基于1978~2009年数据的实证分析 摘要：金融危机后积极财政政策和宽松货币政策的实施，重新引起了人们对中国财政可持续性的担忧以及对目前政府融资策略的反思。文章采用1978-2009年样本数据运用协整检验方法评估了不同情况下中国财政可持续性以及政府融资策略。同以前的研究相比，文章的不同之处在于如下三个方面：第一，考虑了财政体制改革给中国财政收入结构带来的变化，将非税收入从财政收入中剥离，评估了非税收入对中国财政可持续性的影响；第二，考虑了货币发行给政府收入带来的变化，将央行由于货币发行而产生的铸币税也看做政府收入的一部分，评估了政府获得的财政铸币税对中国财政可持续性的影响。第三，利用已有的扩展收入平滑模型运用最新数据考察了中国政府的融资策略是否最优。实证结果表明，仅仅依靠税收收入不足以保证中国财政可持续性，考虑非税收入后中国财政呈弱可持续性，进一步考虑铸币税收入后中国财政呈强可持续性；尽管中国传统税率的选择路径不是最优的，但是，中国政府在利用不同手段筹集收入的同时权衡了不同收入方式的无谓损失，宏观税率和通货膨胀率的选择路径是最优的。这一研究结论对于后危机时代如何改善中国财政可持续性具有重要意义。 关键词：财政可持续性 税收收入 非税收入 铸币税 融资策略 中图分类号：F015 文献标识码：A JEL:E6200 Assessing Fiscal Sustainability and Financing Strategy of Government：Based on the Data from 1978-2009 in China Yang yu Shen Kun-rong (School of Economics, Nanjing University, Nanjing, Jiangsu, 210093, China) Abstract: After the financial crisis, due to the implementation of positive fiscal policy and loose monetary policy, fiscal sustainability is renewedly worried about, and financing strategy of Government is rethought profoundly. Based on the data from 1978-2009 in China, both fiscal sustainability and financing strategy of Government are assessed by m