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证券投资工具--期货套利交易 一、套利交易概述 二、跨期套利 三、跨市场套利 四、跨商品套利 一、套利交易概述 套利定义（价差交易）spread 　　指在期货市场上利用不同月份、不同市场、不同商品之间差价同时买入和卖出两张不同类的期货合约以从中获取风险利润的交易行为。 套利交易原理 两合约价格受相同因素影响正常情况下价格变动趋势相同，但波幅有差异 两合约间存在合理价差，受外界因素影响价差异常，但最终恢复原来水平; 两合约价差变动可预测有规律可循。 例如： 开仓时交易者下达指令： 买7月大豆合约、卖11月大豆合约一手，价差0.6美元/蒲式耳 平仓时交易者下达指令： 卖7月大豆合约、买11月大豆合约一手，价差0.8美元/蒲式耳 套利作用： 利于扭曲的价格恢复正常水平； 抑制过度投机； 增强市场流动性 七、套利的作用 在期货市场中，套利交易提供了一个极低风险的对冲机会。除此之外套利交易对整个期货市场还起到如下的作用： 有利于被扭曲的价格关系恢复正常水平。 抑制过度投机。 增强市场的流动性。 套利交易特点 风险相对小 成本较低 套利交易交易方式三种： 跨期套利 Calendar Spread 跨市套利Inter-market Spread 跨商品套利Inter-product Spread 二、跨期套利 Calendar Spread 跨期套利 Calendar Spread 又称跨月套利，使投机者在同一市场能够利用同一种商品不同的交割期之间的价格差额变化买进某一交割月份期货合约的同时，卖出另一交割月份的同类期货合约，等待有利时机进行对冲获取差价利润。 跨期套利中为什么会有价差？ 跨期套利中，价差是近期期货与远期期货价格之间的差额，在正常市场情况下，价差为负值。这是由于在正常情形下，较远期的价格包含了储存成本、保险成本、持有成本、利息成本等等，因此价格会较高。 而在反向市场情况下，一般是在供给严重不足的情况下，可能会出现近期期货价格比远期期货价格高，亦即价差为正值的不正常情况。例如因为自然灾害的发生，使得某农产品的供应不足，现货价格一时间大幅上涨，价差高至一定程度，就可以考虑买进远期合约，同时卖出近期合约，期待价差缩小以后双向平仓获利。 六、套利的六、套利的原理 套利交易的实质是对两合约的价差进行投机。 套利者选择的合约有如下的特点： 1、两合约的价格大体受相同的因素影响； 2、两合约间应存在合理的价差范围； 3、两合约间的价差波动有规律可循，价差的运动方式是可以预测的 只要分析正确就可以获利。而分析失误，套利者风险也比单项投机者低 原理 套利交易的实质是对两合约的价差进行投机。 套利者选择的合约有如下的特点： 1、两合约的价格大体受相同的因素影响； 2、两合约间应存在合理的价差范围； 3、两合约间的价差波动有规律可循，价差的运动方式是可以预测的 只要分析正确就可以获利。而分析失误，套利者风险也比单项投机者低 案例 4.26日， 7月份期货合约价格为18710元/吨， 9月合约价格为18790元/吨 两合约价格差额：80元 套利者根据历年4月底7、9月份价差分析认为：7月合约价格相对较低或9月相对较高，价差大于正常年份水平 套利者决定买进20手7月铜合约， （1手=5吨） 点评 买7月近期合约同时卖9月远期合约属于牛市套利； 价差由原来80元/吨恢复到30元/吨套利交易结束， 获利：50元/吨 共获利：5000元 跨期套利细分 （2种） 1.牛市套利 — 买近期、卖远期 2.熊市套利 — 卖近期、买远期 1.牛市套利 （bull spread ) — 指买空套利即买近期、卖远期。 例如：“买7月大豆合约、卖9月份大豆合约。” 交易者进行牛市套利时，期望近期和远期的价格差异会缩小，则牛市套利交易会盈利。 牛市套利图 牛市套利图 反向市场的买近卖远套利 表现为：在反向市场上，现货价格由于需求远大于供给而高于期货价格，并连带近期合约价格高于远期合约价格。 案例 7月份，某人认为： 大连交易所的大豆价格价差异常，于是进行了对7月和9月大豆合约进行了套利。 结论 进行买近卖远期套利，只要价差扩大，无论价格升降，均可盈利，价差缩小，导致亏损； 进行买近卖远期套利