理财产品与利率市场化效率研究.pdfVIP

第34卷第3期 上海管理科学 Vr01．34No．3 Science Jun．2012 2012年6月 ShanghaiManagement 文章编号：1005—9679(2012)03—006-04 理财产品与利率市场化效率研究 容玲 (复旦大学，上海200433) 摘要本文运用SPSS逐步回归法做计量模型分析了储蓄存款转为理财产品的转化率，并理论剖析 了理财产品的特征及其对存款替代效应的影响因素。研究得出结论：理财投资对储蓄存款的替代效应较 大，对金融机构绕过存款利率上限管制、推进利率市场化进程具有重要意义。作为主导利率市场化改革 的人民银行，应规范理财产品业务运营管理，加快推进市场化产品的研发和推广，在政策透明的前提下 推动金融深化。 关键词理财；利率市场化；研究 中图分类号：F83 文献标识码：A 一、引言 融证券市场利率挂钩，即实现了存款利率市场化。 自2004年光大银行推出人民币理财产品以来， 这在当时产生了深远的影响，货币当局由于难以 国内商业银行理财业务有了实质突破。银行个人 用传统的方法控制银行业的资金流动，不得不考 理财产品的发行规模在2005年才2000亿元人民虑废除。条例，美国利率市场化进程从此开始。 目前，中国已将利率市场化列入“十二五” 币，到2010年已经有46370亿元，6年间发行规 模增长了20多倍。随着理财产品兴起，“贷款利 规划，除“贷款下限和存款上限”外其他利率均 率管下限、存款利率管上限”的利率管制基本格 已放开，且管制性利率处于低位。近年来，市场 局受到理财产品高收益的冲击，类似于理财产品 利率不断走高，特别是2011年，货币政策、监管 等金融创新产品对存款的替代效应也日渐明显， 政策双管齐下导致金融机构流动性紧张，市场利 它的兴起在优化银行传统业务结构、创新特色金 融产品的同时，导致了储蓄存款的分流、增速放 近8％高位，且波动剧烈。在这种形势下，为应 缓乃至下降，冲击着现有利率市场体系，影响着 对实际负利率，保证资产的保值增值，理财产品 货币信贷调控效果。 得到跨越式发展，产品形式不断创新，投资标的 这似乎与20世纪70年代的美国市场十分类 日益广泛，投资收益也更具稳定性和吸引力。然 似。当时的美国发生了严重的通货膨胀，市场利 而，目前的理财产品对银行存款究竟具有多大替 率不断上升并大大Nt过国家制定的存款利率上限， 代效应，对存款利率上限管制具有哪些影响，如 银行存款开始不断流向证券市场，造成资金“脱 何在对其进行规范的基础上提高利率市场化的效 媒”；同时，随着证券市场发展壮大和投资活动日 率，等等，都是理财产品发展过程中尚未深入研究、 益多样化，证券收益也越来越具有吸引力。但因 却又亟待考虑的问题。因此，可以考虑借鉴美国 为银行业不仅受“Q条例”的约束，还受美国分 利率市场化经验，对利率改革的核心——存款利 业经营的约束，不能参与其他金融领域的业务竞 率进行研究。 争，于是抵御不了货币市场共同基金等的争夺， 二、理财产品特征与存款替代效应 在银行负债中，支票存款占比从60％一路下降至 理财产品作为低利率时代金融脱媒催生的产 15‰金融脱媒现象十分突出。为了生存，银行 物，经历了七年跨越式发展，产品发售量成倍增长， 被迫通过开设支付命令存款账户、货币市场存款 投