财务管理 教学课件 作者 陈金龙 李四能 第9章.pptVIP

第九章 资本预算 第一节 资本预算概述 一、资本预算概念 资本预算又称项目投资或资本性支出，是企业进行自我更新和再投资的过程，即旧项目结束、寻找新项目的过程。 项目预算与实施流程图（如下） 二、资本预算的重要性 【例9-1】假设某个经营电力设备的企业，2008年初的资产负债情况如下（单位：万元）： 资产 ＝ 负债 ＋ 股东权益 30000 10000 20000 经计算企业过去收益情况如下： 销售利润率＝税后利润/销售收入＝20％ 总资产收益率＝税后利润/总资产＝20％ 总资产周转率＝销售收入/总资产＝1 公司新战略：来年销售额将达到30亿元。前景会怎样？ 假定市场前景极好，企业的获利能力保持不变；企业在飞速发展过程中，组织内部磨合极佳，管理效率保持不变，2009年，企业预计收益如下： 税后利润＝20％×300000＝60000万元 净资产收益率＝60000/20000＝300％ 假定企业的获利能力和管理效率保持不变， 资产＝ 负债 ＋ 股东权益 30000 10000 20000 270000 ？ 60000 －－－－－－－－－－－－－－------ 300000 220000 80000 这样，资金缺口达到210000万元 三、资本预算评价的基本原理 投资项目的收益率超过资本成本时，企业的价值将增加；投资项目的收益率小于资本成本时，企业的价值将减少。企业财务管理的目标是企业价值最大化，因此，企业只能选择那些预期收益率超过资本成本的项目。 第二节 投资项目现金流量的测算 【例9-2】2008年，某公司投资一个高新技术项目（收益预算如下页所列），公司的边际资本成本如下所示： 50％股权，Ke=12%, 50％债务，I=10%; 所得税率＝25％ 边际加权平均资本成本MWACC＝ 50%×12%+50%×10%(1-40%)=9% 项目经营收益计算如表9-1。 年平均投资（会计）收益率＝ 公司董事会开始讨论该项目是否可行。如果您是董事，您认为这个项目可取吗？为什么？还需要考虑哪些其他因素呢？ 下面来测算项目的税后现金流量，测算过程如表9-2： 一、现金流量的含义 二、现金流量的内容与测算 （一）项目各阶段现金流量的确定 1.初始现金流量 2.期间营业现金流量 （1）根据直接法计算 每年净营业现金流量（NCF） =每年营业收入-付现成本-所得税 （2）根据间接法计算 营业现金流量=税后净利润+折旧 （3）根据所得税对收入和折旧的影响计算 每年净营业现金流量（NCF） =税后收入-税后付现成本+折旧抵税 3.终结现金流量 （二）现金流量确定的假设 ①以第一笔现金流出的时间为“现在”时间，即“零”点。不管它的日历时间是几月几日。在此基础上，一年为一个计息期。　 ②对于原始投资，如果没有特殊指明，均假设现金在每个“计息期初”付；如果特别指明支付日期，如3个月后支付100万元，则要考虑在此期间的时间价值。　 ③对于营业现金流量，尽管其流入和流出都是陆续发生的，如果没有特殊指明，均假设营业现金净流入在“计息期末”得。 【例9-3】某公司准备购入一设备扩充生产能力。现有A、B两个方案可供选择，A方案需要投资500万元，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值，5年中，每年销售收入为1000万元，每年付现成本600万元，另外需要垫支营运资金100万元。B方案需要投资600万元，5年后有设备残值50万元，5年中每年销售收入为1200万元，付现成本第一年为784万元，第二年为750万元，以后随着设备陈旧，每年增加修理费50万元，另需要垫支营运资金200万元，假设企业所得税税率为25%，试计算两个方案的现金流量。 为了计算现金流量，先计算两个方案的每年折旧额如下： A方案每年折旧额= （万元）