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有吸引力 ——维持 行业研究 / 年度策略 日期：2008 年 12 月 3 日 行业：食品饮料行业 需求放缓不改长线趋势 啤酒具投资机会 食品饮料行业研究小组 滕文飞 ——2009 年酿酒行业投资策略 0211969 terencelss@ 主要观点： 08 年酿酒行业稳步发展 受经济冲击影响较小 饮料制造业 08 年累计增加值增长数据 在 08 年自然灾害频发、气候状况差以及原材料价格上涨、通货膨胀压力 饮料制造业 1-10 月累计增长率 17.0% 增大的背景下，酿酒行业继续保持了主营业务收入稳定增长的特征。08 子行业 08 年 1-10 月产量累计同比增长率 年 1-8 月酿酒行业主营业务收入突破 2000 亿元；保持了近几年来 20%以 白酒 1-10 月累计产量同比增长率 17.10% 上的增长速度。第 3 季度开始受到经济危机冲击影响，利润总额增速有 啤酒 1-10 月累计产量同比增长率 6.40% 较明显下降，但全年业绩受影响较小。 葡萄酒 1-10 月累计产量同比增长 29.70% 经济下行周期 酿酒行业增速放缓成定局 黄酒 1-10 月累计产量同比增长率 11.20% 根据宏观判断 09 年名义 GDP 增速下滑到 8.6 左右的基础上，我们认为 酿酒行业的利润总额增速将下降到 20%以下的可能性非常大。但在经济 下行周期中，各子行业受到的影响也不尽相同。 啤酒子行业相对投资机会较大 作为快速消费品，啤酒子行业明年受到经济危机冲击的影响相对较小； 且将受益于原材料价格下降，毛利率水平会有所提高。行业龙头公司具 有较高的投资价值。 最近 6 个月行业指数与沪深 300 指数比较 投资建议： 0.00% 评级未来十二个月内，酿酒业：有吸引力。 -10.00% 对于 09 年的策略，我们维持酿酒业的“有吸引力”评级。在下调明年酿 -20.00% 酒行业盈利预期的前提下，部分子行业龙头公司仍具有较高的投资价值。 -30.00% 明年投资者可以重点关注以下几类投资机