2012：是终点还是起点？.ppt

目录 第一章 实体经济和货币环境面临长周期拐点 2 第二章 短周期政策放松支持经济增长 26 第三章 国际经济改善但仍有很大的不确定性 45 第一章 实体经济和货币环境面临长周期拐点 生产率是经济高速增长的主要驱动因素 最近一次效率提高得益于我国加入WTO 潜在增长率放缓：加入WTO红利已经释放 潜在增长率放缓：农村可转移劳动力减少 潜在增长率放缓：房地产泡沫挤压实体经济 增长放缓不可避免，但改革空间还比较大 2003年以来M2增速加快 人口结构推升储蓄率，造成货币宽松的经济环境 储蓄率上升也带来外汇占款增加的问题 货币政策易松难紧 货币宽松导致风险资产泡沫 货币宽松导致私人部门外汇资产配置失衡 影子银行对货币宽松推波助澜 盛筵难再：生产者/净消费者比例将见顶 国际经验：人口结构变化影响股市估值 中国人口结构与股市估值 特例：德国的房地产价格并没有出现泡沫 中国是否会重蹈发达国家的覆辙？ 国际经验：货币周期下半场，经济和货币增速放缓 国际经验：亚洲金融危机后M2增长显著下降 盛筵难再：未来的发展 潜在增长率的放缓降低了央行对货币高速增长的容忍度，货币政策将趋向更谨慎； 在这个过程中，上半场累积的外汇资产在政府与私人部门之间的分布不平衡将出现变化； 风险资产去泡沫化。 第二章 短周期政策放松支持经济增长 市场经济体制下周期波动相对平缓 宏观政策：有逆周