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CUFE 金融学院 公司理财 公司理财 第二讲 公司理财基础 主要内容 时间价值及其计算 分离定理 时间价值的概念 时间价值：不承担任何风险，扣除通货膨胀补偿后随时间推移而增加的价值。也就是投资收益扣除全部风险报酬后所剩余的那一部分收益。 无风险收益：时间价值+通货膨胀贴水 资金时间价值的实质 凯恩斯 ：时间价值主要取决于流动偏好、消费倾向、边际效用等心理因素 。货币所有者要进行投资，就必须牺牲现时的消费，因此他要求对推迟消费时间的耐心给与报酬，货币时间价值就是对货币所有者推迟消费的报酬。 马克思：只有把货币作为资金投入生产经营活动中才能产生时间价值。 时间价值的来源仍然是剩余价值。 现实中的资金收益率通常表现为各种利率的形式，利率是在时间价值的基础上加上各种风险溢价和通货膨胀贴水后得到的。 时间价值计算实际上是各种利息的计算。 利息的计算采用单利或复利的形式。 与时间价值有关的概念 时间轴 PV 即现值，也即今天的价值 FV 即终值，也即未来某个时间点的价值 t 表示终值和现值之间的这段时间 r 表示利率 所有的定价问题都与PV、FV、t、r这四个变量有关，确定其中三个即能得出第四个。 单期中的终值 假设利率为5％，你准备将拿出1万元进行投资，一年后，你将得到10,500元。 ￥500 利息收入 (￥10,000 × 5%) ￥10,000 本金投入 (￥10,000 × 1) ￥10,500 全部收入，算式为： ￥10,500 = ￥10,000×(1+5%). 投资结束时获得的价值被称为终值（FV） 单期中的终值 单期中终值计算公式为： FV = PV×(1 + r) 其中，PV是第0期的现金流，r是利率。 单期中的现值 假设利率为5％，你想保证自己通过一年的投资得到1万元，那么你的投资在当前应该为9,523.81元 单期中的现值 单期中现值的计算公式为： 单利 单利是指在规定期限内只就本金计算利息 例．中国2009年发行的3年期国债利息率是2.50%。 1000元投资在3年后能够获得的收入是1000+1000×2.50%×3=1075元。 单利：100元本金 复利 所谓的利滚利。 例：如果投资100元，年收益率为10%，那么投资期是两年的话，2年后收益应该是多少元。如果你借100元，按月计息，利息率为1%，2年后你要支付所少元。 复利： 100元本金 单利和利生利 利生利的规模 假如20岁时存入银行100元，以8%的年利率存45年，并以复利计息，则到65岁取出存款时，可以得到： 其中本金100元，利息总额为3092元。单利为45*8=360元，利生利为2732元。 如果利率为9%，则利息总额为4733元，单利为405元，利生利为4328元。 多期中的终值 计算多期中的终值公式： FV = PV×(1 + r)T 其中， PV是第0期的价值, r 是利率, T 是投资时间。 (1 + r)t 是终值利率因子(FVIF),也称为复利终值系数 例 假设年利率为12%，今天投入5,000元 6年后你将获得多少钱？ 用单利计算是怎样的？用复利计算是怎样的？ 多期中的终值 假设刘先生购买了China公司首次公开发售时的股票。该公司的当前分红为每股1.10元，并预计能在未来5年中以每年40％的速度增长。 问：5年后的股利为多少? FV = PV×(1 + r)T ￥5.92 = ￥1.10×(1+40%)5 单个现金流的终值 多期中的现值 假如利率是15％，你想在5年后获得2万元，你需要在今天拿出多少钱进行投资? 现值利率因子（复利现值系数） 假设你三年后需要2万元来支付研究生的学费，投资收益率是8%，今天你需要拿出多少钱来投资？ 期限不同，利率不同时1元的现值如何变化？ 例题 确定变量: FV = ￥1,000,000 r = 10％ t = 65 - 21 = 44 年 PV = ? 代入终值算式中并求解现值： ￥1,000,000= PV ? (1+10%)44 PV = ￥1,000,000/(1+10%) 44 = ￥15,091. 当然我们忽略了税收和其他的复杂部分，但是现在你需要的是筹集15000元！ 例：确定利率 富兰克林死于1790年。他在自己的遗嘱中写道，他将分别向波士顿和费城捐赠1000元。捐款将于他死后200年赠出。1990年时，付给费城的捐款已经变成200万，而给波士顿的已达到450万。请问两者的年投资回报率各为多少？ 例 计算如下： FV = 10,000 PV = 5,000 t = 10 PV = FVt/(1 + r )t ￥5000 = ￥10,000/(1 + r)10 求解