2014年中投期货煤焦年报 - 天琪期货.docVIP

2014年焦煤焦炭年报 李殿春 詹冠祎 摘要 2013年是中国新一届领导的开局之年，中国传统的通过投资拉动增长带来的红利逐渐降低；过剩产能的大幅增长也不可避免的导致债务总额的增加，结构转型成为了必经之路。在此背景下中国以往高速的经济增长必然有所减缓，而2013年上半年的经济走势也验证了这个事实：中国GDP增速回落至8%以下，1-3季度同比增长7.7%；官方PMI一、二季度一直接近于荣枯分界线，至第三季度后才有所上涨。与之相伴的，工业制造业所面临的困境不可避免，煤-焦-钢产业链在上半年经历了一场持续的下跌，整个产业链利润水平急剧压缩，倒逼削减产能。进入三季度后，经济数据逐渐好转，钢材现货市场逐步回暖，进入补库存阶段，支撑煤焦需求，价格开始触底反弹。 目前国际、国内经济持续复苏，对于工业品的需求逐渐上涨；但是美国未来逐渐退出QE的系统性风险依然存在。国内三、四季度经济虽向好，但是从固定资产投资增速分析，未来靠投资拉动的经济增长必然得到改变，而经济结构调整、污染治理以及化解产能过剩仍是未来政府工作的一个重点。 我们预计明年焦煤焦炭价格先扬后抑，呈现区间波动。13年四季度末至明年一季度初，焦煤和焦炭仍将迎来上涨。但二者走势也有所分化，焦煤大体处于供应宽松的格局中，企业库存高企，进口仍然保持高位；而焦炭方面，焦炭企业开工率高企，焦炭企业库存却不高，焦炭现货价格坚挺，说明当前焦炭相对于钢铁的产能过剩状态已经得到了一定缓解，同时焦炭出口逐步恢复。但长期来看在下游产能压缩的国家宏观调控的背景下，煤焦产业链在二三季度仍有走弱风险。因此我们操作策略为，在一季度以震荡上行的操作思路，二三季度震荡回落，四季度企稳走强的波段操作策略。我们预估的价格运行区间，焦炭在1300~1800之间，焦煤在900~1400之间。具体操作过程一定要关注文中提到的一些重大风险事件及相关政策，及时调整投资策略。 1.2013年煤焦市场行情回顾 1.1行情走势回顾 2013年是中国新一届领导的开局之年，在产能过剩、环境恶化的背景下，中国传统的粗放式经济增长及以投资拉动增长方式必然要经历一场变革，改革的阵痛也迅速影响至各个领域，工业行业面临的困境不可避免。 1.1.1 焦炭行情回顾 2013年一季度初，在上一年末城镇化预期、焦炭出口关税取消、钢厂冬储预期的利多因素的堆积下，焦炭期现价格高歌猛进，进行着最后的狂欢，期货主力合约一度触及2000元/吨，现货价格天津港一级冶金焦也达到1920元/吨；但春节结束后，随着政府调结构立场的逐渐坚定，行情快速反转，焦炭经历了长达半年的大幅下跌。进入第三季度后，钢材现货市场逐步回暖，支撑焦炭市场，焦炭底部震荡；随后，随着宏观数据企稳，工业品进入去库存周期；加之铁矿石价格持续上涨，带动钢厂提前进入补库周期，对焦炭的需求大幅增加，焦炭现货开始试探性涨价，焦炭期货价格触底大幅反弹。但随后传统的金九银十传统旺季中，煤-焦-钢产业并未如往年，虽然市场宏观氛围依然向好，现货价格稳中趋涨，但焦炭期货主力合约在前期触及1682高点后期货升水过高，期价转入震荡格局，逐渐向现货回归。如今年末面临冬储行情，焦炭价格再次发力，跟随期钢缓步上涨。 图表1：焦炭指数行情 图表2：焦炭现货走势 1.1.2 焦煤行情回顾 焦煤期货在3月22日上市，主力合约期价首日收阴，随后二季度持续下跌，触及1000元/吨地点，三季度在补库存需求即经济数据好转的带动下触底反弹，但是在8月末反弹至1222元/吨后上涨乏力，转为震荡格局，10月中旬向下突破重回跌势。总体来看焦煤期货走势略弱于焦炭期货。 图表3：焦煤指数行情 图表4：焦煤现货走势 1.2 2013年行情的主导因素 2013年，煤焦市场的主导因素主要由如下几点： 1.上半年煤-焦-钢产业链产能继续过剩，行业长期供大于求。 2.中国处于调结构、改变经济增长方式的关键时期；同时对于环保监管力度加大。 3.三季度我国经济数据开始好转，工业品提前进入补库存环节。 2.焦煤供应相对充足（上游） 进入2013年，煤矿企业煤炭库存高企，实体经济增长放缓导致的煤炭消费需求不振及进口煤的打压导致了煤炭价格长达半年的下跌。 2.1我国煤炭产量仍处于高位 随着国内经济发展，中国煤炭产量持续增加，根据国家统计局数据，2012年全年原煤产量：36.5亿吨；2013年1-10月，我国原煤产量29.85亿吨。 图表5：煤炭供应量对比图 2.2焦煤库存高企（企业库存） 2013年上半年焦煤价格持续下跌，需求不振，导致大部分厂家进入了去库存的节奏中。二季度末，国内样本钢厂及独立焦化厂炼焦煤总库存分别为627万吨，316万吨，均到达年内的低点。但进入三季度，随着宏观数据企稳，加之铁矿石价格持续上涨，带动钢厂提前进入补库周期，上游煤焦市场需求增加，原材料进入补库存周期