国金证券-110320-太阳能行业研究-光伏逆变器分享千亿规模的新市场.pdfVIP

2011 年 03 月 20 日 太阳能行业 2011 年年度报告 评级：增持 维持评级 行业研究 长期竞争力评级：高于行业均值 光伏逆变器：分享千亿规模的新市场 市场数据 (人民币) 行业优化平均市盈率 89.97 投资建议 市场优化平均市盈率 29.70 国金太阳能指数 1099.25  逆变器产业规模将超 1000 亿，将诞生数个超百亿的大型企业：逆变器是光 沪深300 指数 3215.69 伏产业中最后一个规模巨大且没有被充分挖掘的富矿，五年之内市场将超 上证指数 2906.89 千亿，这当中将会诞生数个百亿销售规模的大型企业，我们的目的就是寻 找这几个公司； 深证成指 12721.99 中小板指数 7408.43  根据我们的测算，逆变器目前市场规模为 430 亿元左右，主要被 SMA 等欧美大厂把持；  到 2015 年，即使考虑售价下降，市场规模也将超过 1000 亿元，是光伏 1051 零部件中不多的能够超千亿的细分子行业，竞争的胜出者有望成为超百 951 亿的大型公司。 851  这几个百亿收入规模的企业中肯定有中国企业。 751  技术基础：逆变器从本质上看是电力电子产品，而国内企业在电力电子 领域的的生产经验和技术水平都是具备很强竞争力的； 651 2 8 8 9 9  成本优势：只考虑人力成本的降低产逆变器的价格仅为进口产品成本的 2 1 0 0 0 3 6 9 2 3 0 0 0 1 0 70%；如果考虑到配套材料和机柜等成本的下降，国产逆变器成本有望 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 达到进口的 40%； 国金行业 沪深300  配套优势：中国已经是全球最大的太阳能电池生产国，这对于逆变器企 业而言是先天的有利条件。  我们分析了逆变器产业的竞争格局、技术要点，并比较了目前逆变器产业 的龙头企业 SMA 的具体情况，我们认为，中国企业进入这一领域是有优势 相关报告 的，尤其是制造和成本优势； 1. 《SNEC 上海国际光伏展收获与感  我们认为逆变器产业的最大亮点在于潜在市场规模巨大，千亿级的市场足 受》，2011.2.28 以诞生几个令人振奋的数百亿规模的大企业，而目前的参与者销售额都在 2. 《补贴规模较小,短期影响有限》， 十几亿元，甚至几亿元，一旦这当中有人能够成为行业的龙头企业，这将 2010.12.3 意味着十几倍的规模扩张，这当中的投资机会不容错过； 3. 《取消补贴意在加快速度;行业前