高比例股票分红公司的市场表现及原因分析.pdfVIP

栗分红公司渤 市场表瑰歇原国分新 ●杨建平(教授)／文 熬提要： 现金分红和股票分红是上市公司采用的两种分红方式，在我国现有的融 资结构、缺乏长期投资理念、不合理的投资者结构条件下，不论是在弱市市道，还是在 涨升环境中，A股市场的投资者投资以股票分红为主的公司(尤其是高送转公司)而 获得长期盈利的可能性远远大于投资以现金分红的公司。对投资者而言，投资高送转 公司而获得盈利是一个大概率事件。 司的股价在短短的三个月的时间实 报的可能性是非常大的。这是我国特 一、高比例送转股近三年的市场 现了翻番。 殊的市场结构和融资环境所决定的。 表现 2009年，2008年度分配lO送转(一)股权融资成为企业融资的 10及以上的有37家公司，其中，19 通过对2008至2010年三年间 理想方式 实施大比例股票分红(10送转10及家沪市公司的年均涨幅为175．97％， 优序融资理论以不对称信息理 以上)的上市公司股价走势进行统计 高出上证综合指数79．98％的同期涨 论为基础，并考虑交易成本的存在， 分析发现，不论是在2008年的熊市 幅一倍以上，18家深市公司的年均涨 认为权益融资会传递企业经营的负 行情，还是在2009年的涨升行情以 幅为143．82％，也明显高于深证成分面信息，而且外部融资要多支付各种 及2010年的调整行情中，高送转公指数111．24％、深证中小板指数成本，因而企业融资一般会遵循内源 司都走出了明显好于市场总体表现 112．99％的同期涨幅。 融资、债务融资、权益融资这样的先 2010年，2009年度分配和2010 的行情。 后顺序。这一理论认为，在企业外源 年中期分配10送转10及以上的有融资中，企业债券最具优势。企业债 2008年，2007年度和2008年中 78家公司，这78家上市公司在2010 期分配10送转10及以上的有93家 券融资与银行贷款相比，债券融资具 年平均涨幅为43．91％，其中，沪市25 公司，虽然由于2008年我国股市经 有成本低的优势；与股票融资相比， 历了大幅度调整，除置信电气、双鹭 家公司平均涨幅为50．47％，远高于上 企业债券具有利息抵税的优势。但长 药业、小商品城逆市上涨以外，其余 证综指全年14．31％的下跌幅度，深市 期以来，我国企业却主要依赖银行贷 53家公司平均涨幅为40．81％，也大 90家公司股价出现了较大幅度下跌 款来融通长、短期资金。在我国大力 (93家高送转公司股价全年平均跌幅 大高于深证成份指数全年9．06％的下 发展股票市场以后，一部分符合条件 为54．53％)，但其股价的平均跌幅小跌幅度。 的公司到股票市场融得了一部分资 于沪综指和深成指全年的下跌幅 金。而公司债券市场却成了资本市场 二、高送转与投资盈利的原因 度。2007年度分配10送转10的8l