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认购期权价格变动的影响因素 认购权证 认沽权证 合约标的市场价格： 正相关 负相关 行权价： 负相关 正相关 合约剩余期限： 正相关 正相关 合约标的波动率： 正相关 正相关 无风险利率： 正相关 负相关 合约到期前的现金分红：负相关 正相关 * 个股期权的基本功能 * 转移现货市场风险 推迟买卖股票决策，锁定买卖价格 进行杠杆性看多或看空的方向性交易 通过期权组合策略交易，形成不同的风险和收益组合，进行套利、做市等 通过卖出期权，增强持股收益，降低买入成本 期权用途 期权对投资者的价值 个股期权与期货的主要区别 * 期权 期货 买卖双方的 权利与义务 不对等。买方有以合约规定的价格买入或卖出标的资产的权利，而卖方则有被动履约的义务。 买卖双方的权利与义务是对等的。 保证金收取 只有期权的卖方需要缴纳保证金。 买卖双方均需缴纳保证金。 保证金计算 期权是非线性产品，保证金非比例调整。 期货是线性产品，保证金按比例收取。 清算交割 若期权合约被持有至到期行权日，期权买方可以选择行权，或者放弃权利；期权卖方需做好被行权的准备，可能被要求行权交割。 若期货合约被持有至到期日，将自动交割。 合约价值 期权合约类似保险合同，本身具有价值（权利金）。 期货合约本身无价值，只是跟踪标的价格。 盈亏 期权买方的收益随市场价格的变化而波动，但其亏损只限于购买期权的权利金；卖方的收益只是出售期权的权利金，其亏损则是不固定的。 随着期货价格的变化，买卖双方都面临着无限的盈利与亏损。 个股期权与权证的主要区别 * 个股期权 权证 发行主体 没有发行人，每一位市场参与人在有足够保证金的前提下都可以是期权的卖方 通常是由标的证券上市公司、投资银行（证券公司）或大股东等第三方作为其发行人 合约当事人 个股期权交易的买卖双方 股票权证的发行人与持有人 合约特点 标准化合约： 期权合约条款基本相同，由交易所统一确定 非标准化合约： 由发行人确定合约要素，包括行权方式可以选择欧式、美式、百慕大式等；交割方式可以自行选择实物或现金 合约供给量 理论上供给无限。 权证的供给有限，由发行人确定，受发行人的意愿、资金能力以及市场上流通的标的证券数量等因素限制。 持仓类型 投资者既可以买入开仓，也可以卖出开仓 投资者只能买入 履约担保 开仓一方因承担义务需要缴纳保证金（保证金随标的证券市值变动而变动） 发行人以其资产或信用担保履行 行权价格 交易所根据规则确定 发行人决定 个股期权对于个人投资者的意义 两个主要作用：对冲期权合约标的股票的市场风险，用较低的成本实现资产配置。 备兑卖出认购期权可以为投资组合增加额外的收益。 买入认购期权是通过较低的成本实现资产配置。 买入认沽期权是为股票头寸上了一个保险。 * 个人投资者应当关注的个股期权基本风险 价值归零风险：虚值期权在接近合约到期日时期权价值逐渐归零，此时内在价值为零，时间价值逐渐降低。不同于股票的是，期权到期后即不再存续。 高溢价风险：当出现期权价格大幅高于合理价值时，切忌跟风炒作。 到期不行权风险：实值期权在到期时具有内在价值，务必要行权，只有行权才能获取期权的内在价值。 保证金风险：三级投资人在卖出开仓后，需要时刻保证足额的保证金，否则会遭到强行平仓。 * 买入认沽期权 锁定风险 案例! * 以风险对冲为目的的基本策略介绍 * 谢谢！ 期权的历史最早可追溯到公元前七世纪，在亚里士多德的著作《Politics》中提到了泰勒斯（Thales of Miletus，古希腊思想家、科学家、哲学家），在某一年他预测到明年将迎来橄榄的丰收年，而要想榨取橄榄油，又不得不需要橄榄榨油器。于是泰勒斯找到了榨油器的拥有者，支付了一小笔费用“期权费”用于锁定明年的榨油器使用费（若到时市价远低于锁定的费用，泰勒斯可放弃使用权，但该笔费用不会退回）。一年后，橄榄丰收，泰勒斯靠高价卖出榨油器使用权获利丰厚 1636-1637年，出现了著名的“郁金香球茎热”，并伴随出现了郁金香球茎的“看涨期权” 1700-1733年，看涨、看空期权交易在伦敦渐渐热门起来，但由于“郁金香球茎热”的教训，从1733年起，伦敦的期权交易行为被定为非法行为，直到1860年才重新被定义为合法 1872年，Russell Sage在美国开创了场外期权交易 1973年，芝加哥期权交易所（CBOE）