我国债券市场信用风险管理的现状及对策建议.pdf

我国债券市场信用风险管理的 现状及对策建议 陈秀梅 内容提要 与市场规模迅速扩容相比，我国债 管控能力滞后将直接导致违约风险上升。一旦市场 券市场对于信用风险管控能力的提升方面相对滞 发生信用违约，将会导致违约沿着产业链和担保链 后，这直接导致了债券市场违约风险急剧上升。而 蔓延，引发投资者恐慌，极易演变为一次危机。从 违约所具有的连锁性、规模性和危害性，使得我们 近10年全球发生的危机来看，由信用违约引发的 必须对信用风险管理给予高度重视。本文在对目前 金融危机主要有2001年阿根廷债务危机、2008— 债券市场信用风险管理现状进行分析和评估的基 2009年冰岛债务危机、2009—2010年希腊债务危 础上，提出从完善信用风险管理制度体系和营造信 机以及近期的欧洲债务危机等。因此，对债券市场 用风险管理环境两个维度来提升债券市场的信用 信用风险管理能力进行全面梳理并予以巩固加强， 风险管控能力。 不仅是关系债券市场发展的可持续性问题，更是关 关键词 债券市场 违约风险 金融危机 系整个国家乃至全球金融体系的安全问题。 信用风险管理 二、债券市场信用风险管理现状 一、引言 目前我国债券市场信用风险管理存在的问题 主要体现在制度设计和管理手段运用两个方面。 我国债券市场自上世纪80年代开始起步，经 （一）信用风险管理制度设计存在先天缺陷 过市场参与者的不断尝试和探索，债券市场逐渐发 信用风险监管制度、信用风险披露制度和信用 展起来。以2005年5月短期融资券发行为新的起 评级制度构成了债券市场信用风险管理的制度体 点，我国债券市场步入了快速发展阶段。2011年全 系，而上述三项制度均存在设计的先天缺陷。 年，扣除央票后,包括中期票据、短期融资券、企业 1、监管制度方面，设计多个监管主体且未清晰 债在内合计实现融资规模已达到5.6万亿元人民 划分相应的权责边界，在形成“多头监管”的同时 币，占GDP的比重已经超过10%。根据中央结算公 也容易出现“监管真空”；并且由于监管主体众多， 司的统计分析报告显示，2011年债券市场对社会 极易造成同一发债企业因发行债券品种不同、债券 融资规模的直接影响和间接影响合计为36%。 流通市场不同而受到多方监管，在增加发债企业沟 不可否认，近几年我国债券市场在产品创新、 通成本的同时也造成市场监管成本的上升。以企业 市场化约束机制等方面取得了较大的进步，在改善 债券（流通市场选择银行间债券市场和交易所债券 企业融资环境、拓宽融资渠道、促进地方经济发展 市场）为例，在发行环节，发债企业首先要取得国 等方面作出了突出贡献。但与债券市场规模迅速扩 家发展改革委下达的债券发行计划，而后要得到央 容相比，市场对于信用风险管控能力的提升方面相 行同意其发行债券的批文，同时还需经过证监会审 对滞后。尽管到目前为止，我国债券市场事实违约 批才能发行；在流通上则受到央行和证监会的同时 事件并未发生，但我们应清楚地认识到，信用风险 监管。 63 2012年第2期 表1 我国债券市场主要债券品种及对应的监管机构 利评级结果的情况。这不但违背了通过信用评级来 债券品种 发行环节的监管机构 流通市场的监管机构 揭示信用风