前言(讲课).ppt

* 经济运行与金融市场的关系 在经济体系中运作的市场基本上有三种类型：①要素市场；②产品市场；③金融市场。 在要素市场上，家庭向出价最高的那些生产单位销售他们的劳动力与其他资源。要素市场分配着生产要素——土地、劳动力与资本，并向生产资源的所有者分配收入——工资、租金等等。家庭把从要素市场上获得的收入中的大部分用于在产品市场上购买商品与服务。食物、住房、汽车、戏票与游泳池都是在产品市场上销售的商品与服务。当然，从要素市场中获得的收入并不是全部都用于消费。除了消费，居民获得的税后收入的大部分被用于个人储蓄。 * 经济运行与金融市场的关系 (金融市场在整个国民经济中的地位 关系) 两部门经济循环 图 一 * 厂商 家庭两部门 三大市场---商品市场 要素市场 金融市场 家庭收入剩余---储蓄 企业扩大再生产需要资金---吸纳储蓄 个人储蓄通过金融市场向企业转化 两条途径: 居民储蓄---金融中介---企业投资 居民储蓄---金融市场投资 金融市场---资金积聚 转化 分配 * 金融市场定义 金融市场是金融工具进行交易的场所或机制， 也是确定金融工具价格的场所或机制。 内涵 ①场所——有形和无形场所 电讯 计算机网络 ②供求关系——金融资产购买方（需求方） 和出卖方（供给方）之间的关系 ③运行机制——价格机制 * 金融市场的主要内容 在金融市场中交易的是各种金融工具(financial instruments)， 在金融市场中，金融机构(financial institutes)扮演了关键的角色。因为金融机构不仅是金融工具的最积极的交易参加者，还是所有金融工具的创造者和所有金融工具交易的中介。 * (4) 问题的焦点：储蓄向投资的转换 ①家庭——资金盈余部门； 企业 政府——资金短缺部门； 外国部门——投资 储蓄关系比较复杂 （利率 汇率 通货膨胀率 经济环境） ②储蓄—投资转换机制 工具 机构组织 市场 制度 ③如何实现转化？ A. 直接转化 B. 间接转化 * 金融工具？ 1.扩大再生产条件下, 企业必须寻找扩大的资金来源 2. 金融市场已成为国民经济最重要的市场领域 3. 金融市场学揭示了储蓄---投资转化的机制和资金 运动关系 4. 各种金融工具的设计与定价是金融市场运行的核心 * * * * 3.有效市场理论（第三章介绍） （1）沃金(H. Working)和坎德尔(M. Kendall)等人的市场随机性前驱研究 他们的实证研究发现金融资产的价格是随机波动的。 （2）萨缪尔森（Paul Samuelson）对股价随机波动的思考 萨缪尔森是美国著名经济学家，麻省理工学院教授。荣获1970年诺贝尔经济学奖。他在经济学、国际贸易、金融学等多个领域都有建树。萨缪尔森是美国经济学界最先提出股价随机波动的学者。 (3)法马（Eugene Fama）的有效市场理论 上世纪六十年代末，法马首次提出“效率市场”和“市场效率”的概念，建立了有效率市场理论。法马的研究激起了学术界经久不息的探讨市场有效程度的努力，几乎所有的研究都支持市场是有效率的。 * * 4.资本结构与期权定价理论 （1）莫迪格利亚尼（F. Modigliani）和米勒（M. Miller）的MM理论(第三章介绍) 1957年在美国最重要的学术刊物《美国经济评论》上发表论文《资本成本、公司财务与投资理论》，这是该杂志第一次刊登联合署名的论文。论文的结论是“在市场机制，特别是套利机制充分作用的条件下，任何公司的市场价值与其资本结构无关”。被称作MM理论，成为了公司财务理论的核心内容。 莫迪格利亚尼荣获1985年诺贝尔经济学奖。米勒于1990年与马科维茨、夏普一起荣获诺贝尔经济学奖。 特别需要指出的是，这两位杰出的经济学家在研究企业资本结构好企业价值的关系（即MM理论）时，提出并运用了“无套利（No-Arbitrage）”分析方法，引发了现代金融学的方法论革命，使得金融学从研究方法上从经济学中独立出来。现代金融理论研究取得的一系列突破性成果，