2015年7月组合推荐（“”为重点推荐的组合和产品）.doc

2013年7月组合推荐（“★”为重点推荐的组合和产品） 进攻型组合 防御型组合★ 基金名称 基金类型 权重 基金名称 基金类型 权重 ★添富价值 股票型 20% 信诚深度 股票型 20% 银河创新 股票型 20% 富国天成 混合-灵活配置型 20% 易方达科汇 混合-灵活配置型 20% 中银收益 混合-灵活配置型 30% 国泰策略 股票型 20% 中银增利 债券-新股申购型 15% 中欧价值发现 股票型 20% 建信增利 债券-新股申购型 15% 灵活配置组合 基金名称 基金类型 权重 华夏回报 混合－灵活配置型 30% 上投成长 股票型 20% 招商收益 债券－新股申购型 20% 南方多利 债券－新股申购型 20% 易方达增强回报A 债券－新股申购型 10% 来源：国金证券研究所 第一部分：战术调整辨真价值，战略配置寻真成长——权益类开放式基金投资操作策略 1.1 经济增速下台阶，趋势性机会受约束 1.1.1 国内经济：经济增速下台阶的预期得到强化 2013年以来宏观经济数据不断低于市场预期，经济景气度低位运行，社会总需求持续疲软，同时5月的经济数据使得市场对经济增速下台阶的预期再次强化，数据中仅投资保持稳健，但其持续增长也面临资金来源和投资意愿的约束。下半年来看，随着政府投资和房地产相关投资、消费增长的放缓，经济相对疲弱的态势可能还将持续。与此同时，当前决策者对经济增速下滑的容忍度似乎有所提高，转型的决心更大，在此背景下难有刺激政策出台，国金宏观小组认为短周期下滑格局至少要保持至2014年初。 投资增速下行压力仍然较大。1-5 月投资累计增速下滑至20.4%，4 月单月投资增速则由20.1%下滑至19.9%。其中，基建投资增速持平，但未来基建投资增速下行压力犹存，近期表外融资规范进一步升级，将进一步约束基建投资资金来源；地产投资增速下滑，同时考虑1-5 月新开工较低、6 月之后地产销售同比可能继续下滑、叠加预售制度可能改革，均将导致地产投资增速继续下滑；此外，产能过剩背景下制造业投资增速仍将下行。 消费水平低位徘徊。5月消费名义增速较4 月微升、实际消费增速较上月略升。消费的缓慢回升主要受益于房地产相关行业和金银珠宝行业的消费增速表现较好。近几个月虽然消费增速略有回升，但当前的增速水平仍低于历史水平，显示出当前经济内需不旺的特征。在经济复苏偏弱、真实收入下滑、政府消费受限的情况下，内需难以明显提振，预计全年消费增速低位波动。 从进出口来看，5 月出口增速大幅回落，对主要贸易对象的出口增速均有所回落，打击虚假套利贸易的监管效果显现、外部需求疲弱是5 月出口增速回落的主要原因。我们对短期出口的增长依然维持较为谨慎的态度。5 月进口同比增速大幅下滑与当前内需较为疲弱的格局吻合，国内需求处于总量收缩、结构调整的阶段，下半年进口仍不乐观。 除了需求端的疲软，供给端的景气程度也将继续下滑。5 月工业同环比均收缩，低于市场预期。当前的工业增加值水平看基本回到2012 年三季度的低位。5月工业情况反映出经济运行仍然低迷，同时考虑5月价格仍在回落、中期通缩的风险加大，企业库存回补动力不足，产业结构调整仍然缓慢，未来工业增速将趋势性下行。 图表1：2013下半年年中国经济增长预期 来源：国金证券研究所 国金宏观策略小组 1.1.2 A股市场：趋势性机会受约束，结构分化或更明显 今年上半年市场结构化行情演绎，在经济增长并没有如预期复苏的背景下，流动性是推动市场行情的最主要动力，然而5月份以来随着流动性收紧并蔓延至钱荒，市场展开明显调整。就下半年的流动性环境来看，尽管央行通过少量资金释放以及窗口指导避免危机升级，但考虑到央行总体强约束、影子银行融资规范、海外流动性预期的变化、IPO重启等，下半年资金面状况仍然较上半年趋紧。 5月份以来流动性边际改善的状况逆转，随着流动性收紧并蔓延至钱荒，市场展开明显调整。除了季节性因素，规范影子银行融资对社会融资总量产生一定程度的冲击，4 月份以来，社会融资总量显著下降，另外，外管局加强贸易监管导致外汇占款流入减少，同时在美国经济持续向好的情况下，QE3 退出或者收缩的预期有所升温，叠加诸多因素都导致流动性骤然紧张。 此次央行相对强硬的表态也加剧了投资者的担忧和恐慌，就下半年的流动性环境来看，尽管央行通过少量资金释放以及窗口指导避免危机升级，但考虑到央行总体强约束、影子银行融资规范、海外流动性预期的变化、IPO重启等，下半年资金面状况仍然较上半年趋紧。 除了经济景气度低位运行、资金面状况较上半年趋紧，对于改革的预期在下半年或更加强烈。当前政府对于经济增长放缓的容忍度提升，政策以稳健为主，增量货币提