经济低增长铜价不悲观.docVIP

来源：天和网 经济低增长 铜价不悲观 尽管明年全球铜精矿产出达到一个高峰，但美国房地产复苏加快、中国传统行业持续增长，能够填补部分地区铜消费下降缺口。预计明年国际铜价均价7700美元/吨，波动区间7000-8700美元/吨宽幅震荡，对应沪铜(58840,250.00,0.43%)价格在62000-52000元/吨。建议关注一、四季度的阶段性趋势机会。 一、 全球经济寻求再平衡 1、欧元区可能持续弱复苏 2012年2、3 季度希腊选举和西班牙银行援助导致市场不确定性提高，使得整个欧洲的消费者信心大幅下挫。欧债国家财的政紧政策缩打击了公共和私人部门的消费，影响国家经 济增长。在减赤压力下，过去几年债务国家的政府支出已经显著下降。紧缩措施中税收的上升，降低了居民可支配收入。随着下半年降息、无限量购债计划 (OMT)以及欧洲稳定基金(ESM)逐步发挥作用，欧债危机已开始缓解，加上西班牙银行重组顺利实施以及可能形成的欧洲银行联盟乃至财政联盟，这样将理 顺货币政策的传导机制，形成财政政策的约束机制。 2、美国经济将逐渐走出困境 美国民众密切关注的主要方面经济数据逐渐出现了稳步改善。就业市场一直在改善，过去6个月非农就业平均每月增加近14万个岗位，而过去同期每月增加的岗位略超过10万个。随着更多人重新加入劳动力大军，失业率仅会缓慢下降。 美国货币政策仍将超级维持宽松，除了低利率不变以外，在今年底OT2操作结束后，美联储甚至有可能扩大QE3 的现有规模，以缓解年初财政困局。随着财政紧缩困境的消除以及金融系统去杠杆化的深入，宽松的货币政策对实体经济的传导会逐步加强。 3、低增长的中国经济待改革 过去几个月的数据显示，在基建投资增加、房地产投资企稳的帮助下，内需已经开始反弹。中国经济主要靠房地产和汽车消费驱动，3季度以来全国地产和汽车销量增速均由负转正，国民经济增长的动力从下游到中上游的传导正在逐步展开，将有利于明年经济企稳回升。 受益于稳定的就业市场、财政转移支付以及有针对性的消费补贴，内需消费保持稳健增长。将经济增长模式从投资拉动型转变为依赖于消费的模式需要更 长的时间、也需要经济体制改革，而短期内投资对经济增长的拉动更为有效。尽管过去几个季度里消费一直表现得较为坚韧，但投资增速已经加快、并且很可能会在 未来几个月里超过消费。政府已经将重心转向增加基建投资，央行通过正逆回购、发行国债等各种形式公开市场操作，投放信贷资金以支持基建投资增长。经济体系 中的整体信贷水平正显著增长，快速增长的表外信贷活动、外币贷款和企业债券融资为实体经济注入流动性支持。 二、铜供应趋向过剩 随着中国冶炼产能持续增加，中国冶炼厂对铜精矿的需求保持旺盛。10月份进口铜精矿71.6万吨，同比增长38.4%，前十月进口606万吨，同比增长17.8%，全年铜精矿进口有望超过700万吨，同比增长10%。 图表5：2012年前十月铜精矿进口大幅增加(单位：万吨、%)图表6：国内精矿含铜增速明显(单位：万吨、%) 今年前十月国内精矿含铜金属产量同比去年增加15.9%至132万吨，国内铜精矿供应短缺量同比小幅缩减，国内冶炼厂自有矿占比进一步提高。2012年国内铜精矿含铜量供应量同比有望增加16%以上。 国内废铜市场因进口比价倒挂，货源减少，拆解、分拣场等都面临不同程度的停工，补货非常困难，市面上给供教育的废铜资源日渐趋紧。10月份进口 废铜39万吨，环比下滑14.1%，同比增4.4%；1～10 月份废铜进口总量为394.6 万吨，同比增加3.6%，全年有望达到480万吨的进口量，同比去年增长2.5%。2012 年欧美工业增速放缓以及国内更加严格的监管政策使废铜进口增速下降。目前中国仍有2/3的废铜需求依赖进口，随着国内废铜使用逐步增长，废铜对外依存度较 高的局面在相当长一段时间内将持续。 由于国内保税仓库及期货交易所等显性库存持续增加、进口比价亏损、国家对铜抵押融资行为有所收紧等因素影响，下半年铜进口受到一定影响。今年上 半年国内流动性偏紧，铜的融资功能突显；而明年随着信贷政策的放松，铜的进口需求将减弱。10 月份进口精铜23.1 万吨，环比下滑21.7%，同比下滑21.9%；1～10 月累计进口291.3万吨，同比增长39.7%。 10月份，铜材产量102.1万吨，环比回落1.35%，同比增幅13.6%，1～10 月累计产量达958.4万吨，同比增10.9%，全年产量有望超过1150万吨，同比增加3.6%。截至10月，铜材累计进口56.1万吨，同比下降 14.4%；铜材累计出口41.5万吨，同比下降1.4%。前10月精铜表观消费量763万吨，同比增幅17.2%；铜材表观消费量1002万吨，同比增 幅6.