2008年债券市场年度分析报告(最终稿）.docVIP

2008年债券市场年度分析报告 2008年我国经济由热转冷，上半年，经济偏热，在奥运效应和国际油价高企的支撑下，高增长和高通胀并行，人民币不断升值。下半年，国际经济环境发生变化，金融危机影响席卷全球，我国的经济增长也迅速减慢。受此影响，财政政策从“稳健”转为“积极”，货币政策从“从紧”转为“适度宽松”。为摆脱经济下滑的不利影响，从9月16日开始，央行连续五次降息，其中最大的一次降息幅度达到108bp。货币政策的转向促成了债券市场的一波上升行情，将中债综合指数推向了2002年以来的最高点。 第一部分 2008年经济金融走势 一、物价回落为债市回暖创造了环境 2008年我国物价指数在连续上升之后快速回落，CPI从2月份的8.7％下降到11月份的2.4％，PPI从8月份的10.06％快速下降到11月份的1.99%。 二、货币供应量2008年广义货币供应量(M2)狭义货币供应量(M1)11月11月余额 三、存贷差增加，银行资金宽裕 2008年存贷差持续增加，贷存比连续降低。存贷差从年初的12.19万亿增加到11月份的16.66万亿，贷存比则从1月份的68.88％，降低到11月份的63.96％。 四、人民币汇率趋稳，贸易顺差继续增加 人民币在连续升值后，对美元汇率于6月份趋于稳定，2008年12月29日，美元对人民币汇率为6.8357。外贸顺差、外汇储备仍继续增加，外贸顺差从1月份的194.7亿美元，上升到11月份的400.90亿美元，9月末，外汇储备为1.9万亿美元。 第二部分 2008年债券市场价格与利率走势分析 一、中债综合指数大幅攀升创新高 本年初，债市持续了去年的企稳小幅反弹行情，这波行情并未持续太长时间，到3月底，随着通胀预期恶化，债市继续走熊。直到8月，这波行情才出现转机。随着次贷危机逐步演化为全球性的金融危机，市场预期从紧的货币政策可能转向，这为债市走牛带来了生机。此后，中债指数一改萎靡态势，大幅攀升，至2008年11月开始屡创造2002年以来的历史新高。中债综合指数（财富指数）2008年12月31日收于132.0502点，与去年年底相比（118.0418点）上涨14.0084点。本年最高达132.1012点，最低达118.0966点，年内振幅区间14.0046点，为去年的5.67倍，全年投资回报率高达11.87％。 从中债综合指数（净价指数）走势来看，全年表现为上半年保持萎靡态势，下半年大幅攀升。2008年12月31日收于105.1541点，与去年同期相比（97.6647点）上涨7.4894点。本年最高达105.3266点（12月19日） 数据来源： 2008年中债综合指数（净价）表现 数据来源： 2002年以来的中债综合指数（净价）表现 数据来源： 中债综合指数分类比较 　 中债综合指数（财富） 中债综合指数（全价） 中债综合指数（净价） 2007.12.29 118.0418 103.2606 97.6647 2008.12.31 132.0502 112.6313 105.1541 同比涨幅（％） 11.8673 9.0748 7.6685 数据来源： 二、利率水平高位回落，降幅明显 货币市场利率继续震荡，先升后降。 2008年股市进入熊市行情，IPO对质押式回购市场利率的影响比2007年小的很多，但是R07D品种利率还是出现了六次非常明显的大幅波动，其中三次和IPO可能关系密切。波动情况见表2。 质押式回购R07D利率异常波动及可能的原因分析 次数 时间 利率 可能原因 第一次 2008.1.24 5.094% 央行1月25日上调存款准备金率 第二次 2008.2.25 4.442% 中国铁建（601186）2月26日新股申购，该股上市第一天最高溢价33% 第三次 2008.4.9 3.949% 金钼股份（601958）4月9日新股申购，该股上市第一天最高溢价近40% 第四次 2008.5.19 3.925% 央行5月20日上调存款准备金率 第五次 2008.6.10 4.931% 央行6月7日上调存款准备金率 第六次 2008.8.4 3.88% 中国南车（601766）8月5日新股申购，该股上市第一天，最高溢价83% 2008年货币市场利率走势 数据来源： 收益率曲线大幅下降，先扁平后陡峭，变化趋势明显 2008年，在债券市场经历了一波从熊市向牛市转变的大行情。收益率曲线经历了先降后升，到8月开始大幅下降的变化趋势。银行间国债收益率曲线各关键期限品种平均下移202个基点，银行间金融债收益率曲线平均下移216.67个基点。截至12月31日，国债收益率水平为：1年期1.102％（本年下跌257.12个基点），5年期1.8084％（跌242个基点），10年期2.7521％（跌