人民币升值背景下热钱流入的途径_规模与影响.pdfVIP

第 10卷第 4 期 北京邮电大学学报 (社会科学版 ) Vo l10 , No4 2 0 0 8年 8月 Jou rnal of BU PT ( Social Science s Edition) Aug 2008 人民币升值背景下热钱流入的途径 、规模与影响 李 　衡 , 周 　菁 , 李劭钊 (北京邮电大学 经济管理学院 , 北京 　100876) 摘 　要 : 针对近年来人民币升值等因素导致的热钱流入 , 首先分析了热钱流入的原因 , 之后从贸易渠道 、经常转移和虚 假投资三个方面分析了热钱流入境内的途径 , 接着利用货币当局国外资产变动额数据估算了 2003—2007 年流入境内的 热钱规模 , 最后讨论了热钱流入境内的影响及对策 。 关键词 : 热钱 ; 人民币升值 ; 热钱规模 中图分类号 : F8222 文献标识码 : A 文章编号 : 1008 - 7729 (2008) 04 - 0045 - 07 在人民币升值预期的背景下 , 热钱大量流入境 内 , 对中国的国际收支状况 、资产价格 、人民币 汇率等方面产生重大影响 。本文分析了热钱流入境 内的途径 、规模与对中国经济 , 尤其是金融市场 的影响 。在金融市场和国际政治关于本轮人民币升值的讨论 (或者说人民币升值预期的形成 ) 可以 追溯到 2003 年 [ 1 ] 。2002 年 12 月 , 日本副财长黑 田东彦在伦敦 《金融时报 》发表署名文章称 中国 “输出通货紧缩 ”, “中国应当让人民币升值 ”。之后 , 日本财务大臣盐川正十郎公开发表谈话 “人民 币显得过于疲弱 ”。2003 年 6 月 , 美国财长斯诺正式表态 , 希望人民币汇率更具有弹性 。中国逐年 增加的贸易顺差和外汇储备在很大程度上促使了人民币升值预期的产生和加强 。而人民币升值预期 是热钱流入中国的主要背景 , 因此 , 本文选取 2003 —2007 年这一段时间 , 分析热钱流入境 内的途 径 、规模与影响 。 一 、导致热钱流入的因素 ( ) 在分析热钱问题之前 , 有必要先探讨什么是 “热钱 ” hot money 。关于如何界定 “热钱 ”的问 题 , 学术界作了大量讨论 。目前公认的热钱的特征有高短期流动性 、高收益与高风险性 、高敏感性 、 投机性 、资金量大等 [ 2 , 3, 4 ] 。本文将热钱定义为追求高报酬 , 迅速地游走于国际金融市场的短期 、套利 、 投机性资金 。当某种货币的利率处于波段高点或还有上升空间 , 货币处于升值期 , 以该货币计价的资 产 (股票 、国债 、土地等 ) 价格往往会一路走高 , 这就会吸引这些投机性资金的流入 , 以获取超额利 润 。而当利率下跌 、该币种贬值或有贬值预期时 , 这些资金就会变卖以该币种计价的资产 , 伺机流出 并寻找下一获利机会 。 近些年 , 热钱流入我国境内的主要原因是人民币升值预期 、本外币利差 、以人民币计价的资产价 格上涨等因素产生的套利机会 。具体地说 , 影响热钱流入境内的主要因素有 4 个 。 1人民币升值预期是最直接的因素 人民币升值预期也是热钱流入的主要原因。2005年 7 月汇改前到 2008年 6 月初 , 人民币兑美元汇 率从 1美元兑 828元人民币上升到 1美元兑 692 元人民币左右 , 人民币相对美元升值近 20% , 这给热 钱流入境内创造了很大的套利空间。此外 , 针对当前的人民币汇率形成机制 , 一些国际机构指出以大