引入信用风险变量的企业财务预警模型构建 付 刚.pdfVIP

【问题探讨】 引 入 信 用 风 险 变 量 的 企 业 财 务 预 警 模 型 构 建 付 刚 (中国人民银行济南分行，山东 济南 250021) 摘要：公司财务危机预警研究，在 国内外尤其是在资本市场发达的国家，是一个被广泛关注的课 题，财务预警作为经济运行的晴雨表和企业经营状况的指示灯，不仅具有较高的学术价值，而且 具有巨大的应用价值。文章在分析和比较国内外学者各种财务预警研究方法的基础上，首先引 入 国际上非常著名的KMV模型，然后 ，本文选择财务指标、信用风险的违约距离和预期违约率 一 起 ，作为研究变量 ，进行实证测试。研究结果显示 ，加入KMV变量后的模型，其预测财务危 机的精度最高，显示出信用风险变量在提高预测能力上作用明显。 关键词：财务预警；KMV模型；违约距离；信用风险变量 文章编号 ：1003—4625(2010)10—0060—07 中图分类号 ：F820．4 文献标识码 ：A Abstract：Companiesfinancialcrisispre—warningisawidelyconcernedprojectinhomeandabroad， especiallyinthenationsthathasdevelopedcapitalmarket．Financialpre—warninghasthegreataca— demicvalue，meanwhilehasthehugeapplicationvalue．ThisarticlefirstlyintroducedthefamousKMV modelonthebaseofanalysisandcontrastontheallkindsoffinancialpre—warning，andmadesome empiricaltestwithresearchvariables．TheresultshowedthatthemodelwiththeKMV variableshadthe highestaccuracyforcrisispre-warning，whichtoldUScreditriskvariableshadobviouseffectonim— provingthepre—warningabilities． KeyWords：FinancialPre——warning；KMVModel；DefaultDistance；CreditRiskVariables 一 、 文献综述 Brigham(1980)~J1将企业失败按轻重程度划分为 (一)财务预警的理论基础 “技术型失败”与 “破产式失败”；前者仅代表企业不 财务预警的基础理论主要是致力于从规范的管 能偿还其流动负债，而后者则是指公司的负债已经 理理论 中寻找原因和关键变量，解释和说明为什么 超过净资产，出现资不抵债的情况。 一 部分企业会走向危机和失败。 Deakin(1992)指 出，在较严格的意义上 ，只有无 在现实经济世界中，企业的经营失败总是最直 偿债能力、倒闭或清算的公司才可以被视为失败公 接地表现为财务上的困境(FinancialDistress)，因此， 司。 学术界大多是从财务角度来定义企业经营失败。 Ross(2000)等人则认为可从三个方面定义企业 Carmichae1(1972)认为企业失败是企业履行业务 的经营失败： 时受阻，具体表现为流动性不足、权益不足、债务拖 一 是企业失败，即企业清算后仍无力支付债权 欠及资金不足四种形式。 人的债务 。 收稿 日期 ：2010—08 作者简介：付刚 (1975一)，男，河南汝南人，本科，经济师。 金融理论与实践 60