国际经济与贸易毕业论文-证券交易所的全球化及其对中国的启示.docVIP

1 绪论 1.1 题目背景及目的 中国证券交易所全球化已经成为21世纪中国经济开放与发展的重要议题，并且受到国际社会的广泛关注。著名经济学家、2000年诺贝尔经济学奖获得者约瑟夫嘶蒂格利茨曾于1997年把继续自由化贸易和资本流动问题作为中国未来几十年所面临的6大挑战之一。显然，这一挑战包含导致以证券为媒介的国际资本流动的证券交易所全球化。这是关系到未来几十年中国如何利用国际投资收益和尽可能避免经济全球化带给中国负面效应，促进经济稳定快速增长的重大问题。中国必须在经济全球化背景下根据自己的国情作出正确的选择。 20世纪90年代以来，资本跨越国界和地域限制进行自由流动，是资本自身对流动的要求也是金融全球化的重要体现，全球范围的激烈竞争迫使企业通过并购扩大规模，降低运营成本，增强竞争能力，由此诞生众多跨国企业集团。作为提供证券上市及交易业务的主体，证券交易所也不能置身于并购大潮之外。在高新技术快速发展和经济全球化的背景下，各国的证券交易所发生了一系列深刻而重要的变化。在有效推进金融自由化、加大金融业对外开放、国际金融竞争加剧以及随之而来的金融风险凸现的过程中，各国证券交易所之间的联系更加密切，显示出全球化的趋势。在经济全球化的背景下，国际资本流动频繁且深远，并最终导致全球证券交易所相互联系日趋紧密，证券交易所出现了一体化趋势。 中国证券市场是建立在计划体制向市场体制转轨的基础之上，所走的是一条具有中国特色的发展道路，但经验显然很不足。无论发达国家还是新兴市场国家的证券交易所并购、重整和公司化的经验和教训虽然可以为中国所借鉴和吸取，但却不能提供所有的答案。在此背景下，作为发展中的大国，中国如何依据证券市场规律，吸取各国和地区的经验和教训，在新的国际环境和国内具体条件下正确地选择适合中国的证券交易所全球化的路径，合理安排其进程呢?如何在获得利益的同时，又能有效地防范金融危机风险呢?这是一个探索和丰富证券交易所的研究课题，更是一个极具现实意义的重大课题，同时它也是开放中的中国必须要作出的战略抉择。 1.2 国内外研究状况 从国外研究文献来看，对于证券交易所全球化研究一般包含在金融自由化和金融国际化的研究之中，而独立将其作为一个研究的专题并不多。对于全球金融一体化、金融开放、金融危机、危机传递和感染、国际资本自由流动、资本管制等诸多问题，Kerugma、McKinnon、Obstfeld、Stiglitz, Mussa、Miller等著名经济学家早已从不同的角度进行过研究，许多分析是极为独到精辟的。在总结国外关于证券交易所全球化问题的研究成果中可以发现国外研究的侧重点主要集中以下方面： 1、由于亚洲金融危机之后外国机构投资者常常被国际社会所指责，因此一个研究的重点是在国外机构投资者的行为及其与新兴市场国家证券市场波动性 的关系上。如Bekaert，et al，2000；Dvorak，2001；Froot，et al，2001；Gelos，2002；Kaminsky，2000；Kim，2002等。从研究结果来看，有人认为并没有证据说明外国机构投资者在金融危机发生时起到推波助澜的作用，但更多人认为外国机构投资者一般在危机前和危机发生时普遍进行正反馈交易，而且更倾向于使用对冲的手段，外国机构投资者没有起到稳定市场的作用。 2、以新兴市场国家为研究对象，实证检验证券交易所全球化的影响。金和辛格尔开拓性地对主要新兴市场国家证券交易所全球化的证券市场和宏观经济指标的变化进行了评价。他们认为，证券交易所全球化对证券市场发展具有积极的影响，而且总体来说，没有导致开放国家的通货膨胀率上升，也没有引起汇率的剧烈波动，但是所带来的影响具有短期性特征，许多指标在开放后一段时间后恢复到开放前的水平。亨利研究了证券交易所全球化前后市场价值变化之后认为会刺激私人投资增长，而投资增长可以进一步地促进全球国家的经济增长。国际货币基金组织经济学者尼古拉·福斯一舒德恩和诺伯特·芬克也对主要新兴市场国家证券市场自由化的金融和经济内涵进行了实证检验。这些研究主要集中在证券交易所全球化作为一个事件对所选择的样本国家平均状况的评价，并没有对各国进行差异性分析。莱温曾分析了资本全球化与证券市场发展的关系，认为证券交易所能够促进证券市场的发展。 3、与证券市场风险及风险防范的相关研究。国外单独研究证券市场风险的文献并不多，而是在资本账户自由化与金融自由化研究中涉及到证券市场自由化的风险。如Demirguc-Kunt(Demirguc-Kunt，1998)研究了金融自由化与金融脆弱性之间的关系；卡尔弗(Calvo，1998)分析了资本流动停止和转向与资本市场危机的因果关系。亚洲金融危机后有相当多的文献研究危机的传递和交叉感染，如Edwards,et al，200i；Fiess，200