国有企业资本结构的历史变迁及其新制度经济学分析_阮月梅.pdfVIP

论坛 L U N T A N 国有企业资本结构的 历史变迁及其新制度经济学分析 □阮月梅 孙福明（教授）（集美大学工商管理学院福建厦门361021 ） 新 中国成 立 以来 ，我 国国有企业资本 结构 经历 了计 划 经济体制下的财政 济体制下， 使得代理成本和监督成本 摘要： 主导型 融 资阶段 、 转型 经济体制下 的银 行 主 导型 融 资阶段和银 行 与 资本 市场 最小从而交易费用最低的制度安排。 共 同发展 的多元化 融 资阶段 。 这三 个阶段形成 的背景 不同 ， 体现出不同的特 因此， 财政主导型融资模式是符合当 征 ，从 新 制 度 经济 学的 角度 对每个阶段 进行分析 ，可 以从 中得 到 一 定 的启示 ， 时经济政治体制而形成的一种特殊的 从 而提 出相应 的优化我 国国有企业资本 结构 的建议 与对策 。 资本结构， 是符合当时环境要求的制 度安排， 对当时的经济发展发挥了重 国有企业 资本 结构 历 史变迁 新制度 经济 学 关键词： 要作用。 但是随着经济建设的逐步好转， 经济环境的日趋复杂， 财政主导型融 一、 国有企业资本结构的历史变 划性， 国家向企业拨付资金的多少是 资模式逐渐显露出它的弊端。 长期的 迁及其新制度经济学分析 根据核定批准后的财务计划拨付；（3 ） 计划经济体制下， 企业的生产经营活 资本结构是企业各类长期资本之 国家对企业预算约束软化。 动由政府计划安排， 导致产品和生产 间的关系。 从公司金融角度看，企业的 2.财政主导型融资方式的新制度 要素的价格被严重扭曲， 资源配置存 资本结构是其融资决策的结果。企业的 经济学分析。 财政主导型融资模式的 在“短缺”与“浪费”二重矛盾，产业结 融资决策取决于一国的融资体制，融资 形成与选择是在当时的国内外经济政 构失衡。 同时由于经营者没有经营自 体制是一国经济体制在公司金融方面 治环境和意识形态等作用下的一种内 主权，国有企业产权不明晰，权利与责 的映射， 并随着经济体制的变化而演 生的制度安排。 当时， 新中国成立不 任不相符， 从而导致企业资金使用效 进。 我国国有企业的融资体制也是随 久， 经济基础十分薄弱， 资本严重缺 率低下，效益低下，缺乏活力，社会缺 着我国经济体制改革而逐步推进。 乏，资本的使用成本极高。如果仅依靠 乏创新，经济发展无后劲，国家财政收 （一）计划经济体制下的财政主导 市场机制来配置资源， 是不可能实现 入下降，综合国力得不到提升。这就对 型融资阶段（1949 -1978）。 优先发展重工业的战略目标。 这就必 制度变迁形成了需求， 最终必然导致 1.财政主导型融资方式的形成及 然要求国家统筹发展， 依靠高度集中 融资模式的转变。 特征。从新中国成立到 1978 年改革开 的计划手段来配置资源， 因此计划经 （二）转型经济体制下的银行主导 放， 我国的经济体制基本上是照搬前