2011年度银行间债券市场年度统计分析报告-中央结算公司.pdfVIP

2011 年度银行间债券市场年度统计分析报告 中央结算公司 债券信息部 2011 年，受欧债危机影响，全球经济增速普遍放缓。中国 经济保持温和增长，GDP 增速逐季缓慢回落，物价呈现前高后低。 受经济环境影响，债券市场也经历了冰火两重天，整体呈现先抑 后扬走势。截至 12 月 31 日，中债综合指数（净价）收于101.2478 点，全年涨幅为 1.48%，中债综合指数（财富）收于 141.479 点， 较上年末的 134.326 点上涨 5.33％；收益率曲线先是平坦化上 行，后快速陡峭回落。 图：中债综合指数（净价）年度涨跌幅 一、国内外宏观经济形势回顾 从国际环境来看，美国经济复苏缓慢，新兴市场国家经济增 速放缓，欧洲方面 “主权危机”再度白热化。欧元区经济景气指 数已经连续九个月下跌，希腊、葡萄牙等国家的融资成本和主权 CDS 利差大幅上升，受到危机扩散效应的影响，投资者普遍下调 1 了欧洲各国未来的经济预期，意大利、西班牙国债收益率一度走 高。2011 年，包括美国、日本、意大利、比利时、西班牙、葡 萄牙等在内的多个国家评级遭到下调，全球经济持续低迷。 图：中国、英国、德国、葡萄牙、希腊、意大利 西班牙国债10 年期收益率曲线走势图 注：葡萄牙 10 年期国债收益率曲线为黄色走势线；意大利为绿色走势线；希腊为粉色走势 线；西班牙为白色走势线；英国为蓝色走势线；德国为红色走势线；中国为橙色走势线。 数据来源： Bloomberg 从国内环境来看，2011 年我国各项经济指标运行基本实现 “软着陆”，前三季度国内生产总值增速呈现 9.7%、9.6%、9.4% 的逐季温和回落，鉴于第四季度以来工业增加值增速下滑，11 月份 PMI 为 49.0%，已经降到荣枯分界线以下，本年的最后一个季 度 GDP 增速还将会进一步回落，但预计全年增速仍在 9%以上。 从拉动经济的三驾马车来看，全球经济复苏形势严峻，欧债危机不 断蔓延，使得外需减弱，出口增速尤其是环比增速不断降低，热钱不 断流出， 10 月份和 11 月份新增外汇占款连续两个月呈现负增长， 为 2007 年 12 月份以来的首次。此外，投资增速小幅回落，消费变化 不大，实体经济尚处在稳健可控的区间内。 物价方面，受翘尾因素的影响，上半年通胀形势十分严峻， 2 CPI 攀升至 7 月份 6.5%的高位，而后随着政策效果的显现以及翘 尾因素的消退，下半年 CPI 增速开始明显下降，11 月达到 4.2% 的温和水平并有进一步回落的趋势，基本实现了年初 “控通胀， 稳物价”的政策目标，全年 CPI 预计为 5.2%-5.4%。 与经济指标的变化相呼应，年内货币政策也进行了适时适度 的调整，在上半年物价上涨压力较大的情况下，央行 3 次上调存 贷款利率，总幅度达 75BP；6 次上调存款准备金率，总幅度达 3 个百分点，调整后大型银行的准备金率达到 21.5%的历史高位， 而下半年随着通胀得到控制，经济整体降温的情况下，货币政策 出现了一些松绑的迹象，12 月存款准备金率降低 0.5 个百分点， 这也是自 2008 年金融危机以来的首次。 二、2011 年债券市场情况分析与回顾 在经济增速和物价前高后低的大背景下，2011 年中国债券 市场走出了先抑后扬的走势。 （一）全年债券指数先抑后扬，收益率曲线先平坦上升、后 陡峭下行。 全年来看，2011 年中债综合指数（净价）上涨了 1.48%，中 债银行间固定利率国债收益率曲线各关键期限平均下行 42BP。 分阶段来看，前三季度经济增速平稳，物价不断上行，并在 7 月 份达到了全年高位，3 次加息和 6 次提高准备金使债券市场资金 面不断收紧，资金成本不断提高，市场通胀预期浓厚，债券指数 3 一路下行。中债综合指数（净价）由年初的 99