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第五章 资产定价 1. 有效市场假说 有效市场假说的含义 有效市场的股票定价过程 有效市场假说的三种形态 有效市场假说的含义 有效市场假说包含以下两个要点： 在市场上的每个人都是理性的投资者，他们能够确定每种证券的真实价值，并据此做出最佳的交易决策。 信息能够在证券价格中快速、完全地得到反映，而这些信息所引起的价格调整也是恰当的。 1. 有效市场假说 有效市场假说的含义 有效市场的股票定价过程 有效市场假说的三种形态 有效市场股票的定价过程 首先，市场上的投资者会收集关于公司以及会影响公司的相关事件的信息或事实 其次，投资者分析这些信息，以决定该公司股票预期报酬。他必须分析未来价格可能所在的区间。以及这个区间与他预测的股票价格最佳值之间的离散程度，以及偏离最佳值的可能性。 第三，有了这些预期值和偏离值后，他就可以进行投资决策或推荐该股票的买入价和卖出价是多少。 有效市场股票的定价过程 各个投资者的预测值由于两种原因而不一样： 得到信息的渠道不同（尽管每个人都可以得到公开信息）。 对信息中所蕴含的影响股票未来价格因素的理解不同。 市场中权重的确定： 在市场上投票用的是资金，所以影响力最大的投资者就是那些控制资金最多的人。 另外拥有的信息更好，也会逐渐地赚取更多的资金，从而加大自己的影响力 1. 有效市场假说 有效市场假说的含义 有效市场的股票定价过程 有效市场假说的三种形态 有效市场假说的三种形态： 弱式效率市场假说 该假说是指证券价格被假设完全反映包括它本身在内的过去历史的证券价格资料 半强式效率市场假说 该假说是指所有公开的可用信息假定都被反映在证券价格中 强式效率市场假说 该假说认为所有相关信息（包括内部信息和公开信息）都在证券价格中反映出来 第五章 资产定价 2. 资本资产定价模型 　　资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，CAPM）最早由威廉·夏普在其论文“资本资产定价：风险条件下的市场均衡理论（Capital Asset Prices: A Theory of Market Equilibrium under Conditions of Risk）”中提出，该文发表在1964年9月份的“Journal of Finance”上。夏普教授也由于其在资本资产定价方面的成就获得了1990年的诺贝尔经济学奖。 2. 资本资产定价模型 资本资产定价模型的假设条件 资本资产定价模型的形式 CAPM在证券组合中的运用 CAPM模型的假设条件 完全竞争 所有投资者都有相同的预期 投资者都是通过考察证券的期望报酬率与风险去估价证券，并且都是风险厌恶者 资本市场上没有磨擦 存在无风险资产，投资者可按无风险利率无限量地自由借贷 单一的投资期限 2. 资本资产定价模型 资本资产定价模型的假设条件 资本资产定价模型的形式 CAPM在证券组合中的运用 CAPM模型的形式 CAPM模型的形式 例　题 　　　锐意公司股票的系数为2.0，无风险利率为3%，市场上所有股票的平均报酬率为6%，那么，锐意公司股票的报酬率应为： CAPM模型的形式 证券市场线（ Security Market Line，简称SML） CAPM模型的形式 通货膨胀的影响 CAPM模型的形式 风险回避程度的变化 CAPM模型的形式 股票　系数的变化 2. 资本资产定价模型 资本资产定价模型的假设条件 资本资产定价模型的形式 CAPM在证券组合中的运用 CAPM模型的证券组合中的运用 设证券组合P由某m个证券组成，各证券的组合权数分别为w1,w2,…wm,则在市场均衡状态下，P的期望报酬率为： CAPM模型的证券组合中的运用 　　假设M公司投资了两种证券A和B，两种证券的投资比例为1：1，其中　为1.3，　为0.9，市场组合的平均报酬率为10%，无风险报酬率为6%，则M公司的期望报酬率为多少？ 第五章 资产定价 3. 套利的定价模型 套利与均衡 套利定价模型 套利的定价与均衡 套利与价格同一律 套利的定价与均衡 套利与均衡的关系 3. 套利的定价模型 套利与均衡 套利定价模型 套利定价模型（APM) 多因素模型 套利定价模型（APM) 某证券的报酬率受通货膨胀、GDP和利率三种系统风险的影响，上年度观测到该证券对三种因素的敏感程度分别为2、1和-1.8,市场无风险报酬率为3%。假设上年初预测通货膨胀增长率为5%、GDP增长率为8%，利率不变，而年末实际通货膨胀增长率为7%，GDP增长10%，利率增长2%，则该证券的预期报酬率为： 套利定价模型（APM) 套利定价模型（APM） 根据套利定价理论的多因素模型，我们将上述多因素模型中的