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收储托底，期价下行有限 需求低迷，棉市难有做为 一、2012年四季度行情回顾 1、美棉连创年内新低，期价回落至起涨点 受欧元区主权债务危机及全球新的生产年度棉花产量增长、库存上升以及下游需求萎缩等因素的影响，ICE美棉主力3月合约连续下破支撑，12月14日最低探至84.35美分/磅，创下了自去年8月底以来的新低。截止12月23日，美棉3月收盘于87.24美分/磅，与三季度末的97.42美分/磅相比，下跌10.18美分/磅，季跌幅10.45%。受中国收储影响，美棉虽一路走低，但与二、三季度相比，跌幅有所收窄，期价已回落至2010年8月棉花暴涨行情的起涨点位置。 （图1 ICE美棉走势） 2、国内收储托底，郑棉延续低位整理 本季度开始，新棉陆续上市，9月22日启动收储预案后，由于新棉上市价格较高，收储开始后出现连续7个工作日零交储。进入第四季度后，受外棉下跌影响，国内棉花现货价高开低走，交储逐渐趋于活跃，收储行情成为主宰国内期、现货行情的主旋律。郑棉主力合约1205受外盘下跌带动创下年度新低19850元/吨，受收储价格及资金退潮、投机趋淡影响，郑棉价格延续低位整理，截止12月23日，1205合约季度高低价差仅为960元/吨，振幅仅为4.6%。 二、棉花基本面情况分析 1、2011/12年度全球棉花供大于求，库存增长，消费降低 12月23日权威棉花刊物COTLOOK称，2011/12年度全球棉花库存预计达到408.8万吨，较11月份预估的355.6万吨调升14.9%。报告同时指出，全球棉花需求受创，2011/12年度全球总需求预计2271.5万吨，较11月份预估的2352.3万吨调减3.43%。对全球棉花消费位列前两名的中国、印度2011/12年度棉花消费量分别下调了50万吨和8万吨。 据USDA对全球棉花产销情况预测，2011/12年度全球产量将达到2687.2万吨，比上一生产年度增长7.06%，全球消费量预测为2424.3万吨，较上一生产年度减少2.47%，同时今年度供过于求262.9万吨。 （图2 USDA统计全球棉花生产状况） 2、 国内棉花产量增加、消费量降低，供求缺口缩小 据USDA最新报告预测，2011/12年度中国棉花产量为729.4万吨，较上一年度的产量增加了65.3万吨，而消费量为979.8万吨，消费量减少了21.7万吨，这一变化直接导致11/12年度棉花期末库存将增至338.6万吨，同时产销差也缩小至250.4万吨，远小于上一年度的337.4万吨。 （图3 USDA预测中国棉花产销状况） 进入2011年以来，USDA已四次调低中国国内棉花消费量，从最初预测的1023.3万吨直至12月预测的979.8万吨，共减少4.25%，即43.5万吨。 （图4 USDA多次调低中国消费） 今年外棉价格与国产棉价格的价差逐步扩大，使得今年从10月份以来的棉花进口量较往年相比有了较大增幅，11月份同比增长199.8%。 （图5 我国棉花分月进口数量与金额） 化纤、纱、坯布的分月生产销售情况，今年随着生产成本的提高纱、坯布的销售也受到不同影响，图表上显示，今年化纤、纱、坯布与去年基本持平，增速明显放缓。 (图6 化纤、纱及坯布的分月产量) 进入2011年3月以来，1%配额关税下外棉港口提货价逐步走低，从3月8日的40041元/吨降至12月28日17099元/吨，与国储托底的国产棉相比，纺企更愿意选择价格低廉的进口棉。 （图7 1%配额关税下外棉港口提货价走势） 9月22日，国家启动棉花临时收储，随着棉花价格的走低，收储量从最初连续7个交易日的零收储逐步攀升至5万吨左右的日成交量，截至12月26日共收储1878610吨。随着收储量的增加，市场上流动的棉花减少，棉价也随之稳中有升。 （图8 2011年度棉花国家临时收储统计） 国内棉花基差由弱转强，向零轴逼近，说明国家收储对稳定棉价起到了决定性的作用。 （图9 撮合近月与郑棉主力合约收盘价基差走势） 随着ICE美棉价格的不断走低，外棉到港价已跌至17000元/吨之下，其与郑棉的基差继续趋弱。 （图10 外面到港价与郑棉主力合约收盘价基差走势） 综上所述，第四季度郑棉几乎处于区间震荡走势，后期主要关注收储量的统计，随着收储量的增加，市场上供过于求现象好转，关注下游需求是否有所改善。 在收储结束之前，收储行情仍将延续，棉花市场短期内难有作为。2011年12月2日结算时起，郑州商品交易所调低了棉花期货合约的初始保证金水平由原来的12%调整为10%，同时缩小了棉花期货合约的涨跌停板幅度，由原日涨跌幅度7%缩小至6%，其目的也是为增加棉花期货的活跃程度。 交易所调整合约后，盘面曾两度出现日内放量增仓上行行情，盘面趋于活跃，但由于受收储行情的制约，并未形成连续的放量增仓，因