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资产管理行业中的债券估值 胡捷 中国工商银行资产托管部 二○一四年五月 1 1 资产管理行业中债券估值的特点 2 资产管理行业中债券估值的问题 3 相关建议 2 资产管理行业中债券估值的特点  公允性要求高  基于产品定价机制的安排  不同产品间可比性和一致性的要求 但当前市场环境下，对公允性的追求容易衍化为单一估值价格的要 求。 3 资产管理行业中债券估值的特点  时效性强 基于次日信息披露的要求，要在当天内做出对债券价值的判定。  高频性 资产组合要求逐日盯市。  可验证性较差 4 1 资产管理行业中债券估值的特点 2 资产管理行业中债券估值的问题 3 资产管理行业中债券估值的建议 5 资产管理行业中债券估值的问题 一、债券数量和品种越来越多——估值难度增大 截至2014年3月底，全市场人民币债券托管余额达26万 亿元。近年来市场债券品种日益增多。 6 资产管理行业中债券估值的问题 二、交易所债券收盘价的公允性受到质疑  证券交易所采用连续竞价、撮合成交的交易方式，一般来说属于活跃市 场。  收盘价一般根据市场成交价按照交易量加权平均计算，是市场有序交易 结果的体现，具有广泛市场代表性、不可操纵性和可观测性，作为交易品 种的公允价值是合理的，易于为市场机构接受。  对于交易所上市债券，由于交易笔数较少，成交不活跃，收盘价不再 具有市场代表性和不可操纵性。部分债券当日没有成交，或即使有成交但 价格异常，因此其公允性受到质疑。 7 资产管理行业中债券估值的问题 三、市场缺乏专业估值机构 当前市场缺乏专业估值机构，导致对单一估值供应商的过度依赖和过 高期望，不利于形成良好有序的市场格局，也不利于落实投资管理人承担 估值责任的要求。 8 1 资产管理行业中债券估值的特点 2 资产管理行业中债券估值的问题 3 相关建议 9 相关建议 一、交易所债券引入估值，不再统一规定以收盘净价作为公 允价值。 10 资产管理行业中债券估值的建议 二、加强债券市场基础设施建设，积极培育和鼓励市场机构 发展。 1、鼓励债券市场机构提供债券估值服务，发展和完善债券估值市场，形 成充分竞争的市场环境。 2、发展做市商制度，扩大报价信息的覆盖面，提高银行间债券市场的