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第二节 债券市场 1879年的苏伊士运河债券 1879年 苏伊士运河公司发行 面值500法郎 利率3%的 不记名 债券 用于苏伊士运河的挖掘和开发融资 文件右上方写明借款人的义务，并描述了证券持有人的权利 每半年支付7.5法郎利息，支付日期分别是每年的3月1日和9月1日，到1934年为止 有意思的防伪技术 对金融技术热心的富兰克林 约翰-劳的密西西比泡沫之后，不到十年，富兰克林就提出：要在宾夕法尼亚增加纸币的发行数量，以刺激贸易和商业。 1739年，富兰克林印制的纸币，故意拼错了一个字母——逻辑是伪造者会“错误地”纠正它。 一、债券的定义和特征 债券是债务人依照法定程序发行，承诺按约定的利率和日期支付利息，并在特定日期偿还本金的书面债务凭证。 债券的特点有： （1）期限性 （2）安全性 （3）流动性 （4）收益性 标准形式中衍生出来的债券 1、固定日期无条件获得固定利息的修正 利息在一段时间内是或有的，之后则是固定的 例如丹佛和里奥格兰德西部铁路公司普通债券，利率5%，1924年2月发行，1929年2月之前，债券利息由董事会决定是否支付（实际上没有支付），此后，利息固定，1955年到期。 高盛的债券业务 福特股票的发行对高盛和西德尼-温伯格都是一场胜利 当时的助手怀特黑德也获得了信任，启动了职业生涯 不过他当时还不是合伙人 债券业务 五六十年代，高盛并没有关注债券业务 直到有一天，格斯-利维看到了所罗门公司的第一份年报 年报显示，这家竞争对手从债券业务中赚取高额利润 利维当即决定，进军这个领域 所罗门的骗局 所罗门的年报是CEO威廉-所罗门的诡计 实际上，这是一份“广告”，他认为如果所罗门想要成为一家知名承销商，就必须让世人认同该公司现在已经具备了强大的赢利能力。 所罗门公司还策划了一项广告攻势，以所罗门公司宽阔的债券交易室的巨幅照片为中心 所罗门怎么也没想到，“广告”招来了强大的竞争对手——高盛。 债券的分类 （一）政府债券和企业债券 政府债券包括中央政府公债，地方政府公债和政府机构债券。 中央政府公债又称国债，由一国中央政府发行的债券，是政府以国家的信用筹集资金的一种方式。 地方政府债券又称市政债券，是地方政府为发展当地经济，建设公用事业而发行的债券。 （二）定息债券、贴现债券、浮动利率债券与累进利息债券 定息债券是指在券面上附有支付利息息票的债券。 贴现债券是指券面上不附息票，发行时按规定的贴现率，以低于面额的价格发行，到期按面额偿还本金的债券。 浮动利率债券是指不规定固定利率，而是根据事先确定的某一市场利率为参考标准，利率随该参考利率的波动而变化的债券。 累进利率债券是指按债券的投资期限累进计息的债券。 思考 发行什么债券，可以让企业永远不需现金流支出？ （五）注册债券、记名债券和不记名债券 注册债券，也称登记债券，指债券发行人委托注册机构将债券购买人的姓名、地址等登记在册，并发给债权人注册证书以代替发行债券本身的债券。 记名债券是指在券面上注明债权人姓名，同时在发行公司的账簿上作同样登记的债券。 不记名债券是指在券面上不注明债权人姓名，也不在发行公司账簿上登记的债券。 三、债券的发行市场 债券的发行市场是将新发行的债券从发行人手中转移到初始投 资者手中的市场。 （一）债券的发行目的 债券发行的目的随债券发行主体的不同而各异。 （二）债券的构成要素 1、发行额 2、券面金额 3、票面利率 4、偿还期限 5、偿还方式 6、发行价格 （三）债券的发行程序 四、债券的流通市场 债券的流通市场是指已发行债券在投资者之间转手买卖的场所。 债券的流通市场可分为有组织的交易市场和场外交易市场。 人才大战 高盛债券业务原来是福勒掌管，他对国债市场十分了解 为了进军企业债，招来罗斯，两年后业务没什么起色 换成约翰-温伯格，温伯格物色了所罗门的比尔-西蒙，所罗门用更高薪水留住了西蒙 （二）债券的价格 债券的价格由每年的利息收入和期末的本金偿还这两部分按市场利率折算的现值之和。 影响债券市场价格的因素还有： （1）债券市场供求关系的变化直接影响债券价格。 （2）债券市场价格和市场利率呈反方向变动。 （3）债券价格会伴随经济发展的不同阶段而波动。 （4）宏观经济政策的变化对债券的价格也有很大影响。 高盛的困局 企业债不涨价，国债涨价 几天之后有人意识到：利率下跌，所以企业提前赎回债券，并重新发行低利率债券 新债券供给，挤压了高盛持有的原有债券的需求，价格就不会象预期那样上涨。 企业债与国债的价格上涨就有差异 关键问题：债券隐含的提前赎回权值多少钱？ 鲁宾的会议：周六例会 他要求每个人发表看法，大家都说了之后，鲁宾转向一个角落，那里静静的