郑州研发中心研究员：马占.doc

 郑州研发中心：电话：0邮箱：@21 独立性声明： 作者保证报告所采用数据均来自于合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断，并得出结论，力求客观、公正、结论不受任何第三方的授意，影响特此声明。   报告 一、 资料来源： 2、郑棉行情回顾 2012年，郑棉期货走出了窄幅下跌行情。在供给宽松而需求萎缩的情况下，国内纺织企业的订单没有大规模的增加，而是较前期略微好转，但依然低于往年同期，正经历这比2008年金融危机更为严酷的现实，人民币升值，资金紧张和人力成本增加等因素正压榨纺织企业的利润空间，规模企业尚能勉强维持，中小企业停工停产现象普遍，用棉量连创新低，产业链改造升级在所难免，在较大的库存压力下，棉价很难有上涨空间，而巨量的棉花库存随时可能进入市场，将对市场形成较大的打压作用，预计抛储将是2013年棉花行情走势当中最重要的影响因素，2013年棉价易跌难涨。 图二、郑棉指数日K线图 资料来源： 3、现货市场回顾 2012年，中国棉花现货价格缓慢后有所回升。在2011年收储期结束以后，疲软的产业链需求没有好转的迹象，棉价在经济低迷的预期下震荡下行，窄幅震荡成为行情的主题。2012年，中储棉延续了收储政策，继续对棉花展开不限量收储，此时国内的棉花储备已经有所回升，继续收储政策将加大国内的储备规模。不限量的收储政策稳住了国内的棉花现货价格，国内纺织企业将交储列为首要工作，由于20400元的收储价格高于期货和现货，导致收储的吸纳作用明显强于其他市场，现货市场的可用棉花资源变得极为有限，形成棉花总量过剩而市场可用棉花的相对不足，对现货价格形成较大的支撑作用。目前，国内现货价格保持稳步回升态势，一方面是棉花价格小幅上涨，高等级的棉花资源变得极为稀缺，另一方面是成交量维持低位，随用随采成为市场主流，国内现货市场购销清淡，2012年的交储成为轧花企业的首要任务，尽管12月份期货价格和现货价格回升吸纳了一部分棉花资源，但是收储政策依然是年度焦点。 图三、中国棉花价格指数 资料来源： 二、 数据来源：wind资讯 中国方面，中国社会科学院12月发布的《经济蓝皮书：2013年中国经济形势分析与预测》称，假如2013年欧元区的情况不再明显恶化，并且2013年初美国能够妥善应对财政悬崖问题，在这两个条件下，随着今年中国已经出台的稳增长措施的效果逐渐显现，考虑到我国宏观调控还具有较大的回旋余地，财政与货币政策还具备较大的政策操作空间，必要时可进一步推出稳增长的政策和深化改革的措施，预计2013年中国经济将实现平稳温和增长，GDP增长率为8.2%左右，高于今年7.7%的水平。 综上看来，2013年世界宏观经济仍将处于曲折的复苏时期，复苏带来的需求增长虽对郑棉期价形成一定的向上推动力，但风险事件的出现也将打击市场投资情绪，进而使得郑棉期价面临大幅回调的风险。 2、国际棉花库存继续调高 2012棉花年度，全球棉花将趋于宽松，中国的棉花库存消费比创出历史新高。据美国农业部发布的12月份棉花报告，2012/13年度全球棉花产量2545万吨，调增1.5万吨，全球棉花消费2318万吨，调减3.4万吨，全球棉花贸易量821.6万吨，调增24.6万吨，期末库存1734万吨，调减13.6万吨，库存消费比达到74.79%，同比减少0.7个百分点。而中国的产量为685.8万吨，与上次持平，消费量772.9万吨，进口量250.4万吨，增加10.9万吨，期末库存818.8万吨，调增10.9万吨，中国的期末库存总量占全球期末库存的47%，中国的库存消费比将达到105.8%，其中绝大多数的库存都以储备的形式存放在储备库中。 当前全球经济正在缓慢恢复，但棉纺织品需求依然维持低位，再加上纺织品订单向东南亚等地的转移，国内纺企的订单将会继续走低，同时棉花也面临着其他纤维的替代，国内纺织业的用棉量维持低位。尽管国家相关部门多次表示国家将会稳定棉花价格，抛储会在棉花资源紧张时，但需求疲软使得现货价格如惊弓之鸟，一旦国家抛储将对市场信心造成沉重的打压，后期应关注棉花抛储的时机和数量，预计将对期价产生较强的压制作用。目前国内中高等级的棉花资源已经趋于紧张，前期原料库存充足的企业生产平稳，而库存较少的企业面临较大的采购压力，部分纺织企业去新疆抢棉，也有纺织企业等待交储企业出售不符合交储标准的棉花，现货价格较前期有所上涨。 表一、美国农业部12月份棉花供需平衡表 资料来源： 由于2011年棉价大幅走低，植棉效益有所降低，2012年中国棉花种植面积明显有所下滑。2012年，收储价格提高至20400元，较2011年提高了600元，对棉农起到了一定的扶持作用，但作用极为有限。如果按照20400元/吨的皮棉价格计算，38%的衣分，3%的亏损率，籽棉收购价格在4元