焦炭期价还能上涨多久.docVIP

焦炭期价还能上涨多久？ 江艳 自2011年5月6日焦炭触底反弹后一路上攻，涨势强劲，并带动大宗商品上扬，市场出现狂热情绪。我们认为焦炭此轮上涨是期价理性回归的过程，是中国经济下滑，市场悲观情绪下大幅抛售大宗商品背景下以“电荒”为题材资金寻求增值的一种市场炒作行为。而基本面“两头受气”的地位将制约焦炭上涨空间，后期焦炭将出现一定程度的回落。 焦炭期价上涨是期价理性回归的过程 理论上期货价格是现货持有到期的价格。在完善的交易制度下，实际价格偏离理论价格会造成无风险套利，期价将迅速向合理价格回归。J1109合约无套利期价远高于实际期价，市场存在卖现货买期货的方向套利机会，决定焦炭将引来一轮反攻行情。 焦炭期货合约交割品质要求灰分Ad≤12.5，硫分Std≤0.65,抗碎强度M40≤7.5，反应性CRI≤28，反应后强度CSR≥62，挥发分Vdaf≤1.5。本文取天津港准一级焦为研究对象，其质量为Ad≤12.5，硫分Std≤0.70，挥发分Vdaf≤1.5，抗碎强度M40≤8.0，4月15日现货价格为2130元/吨，根据大商所标准合约替代品升贴水设计，实际交割时价格应贴水15元/吨。因天津港为大商所规定的交割仓库，所以入库可以忽略运输费用和入库费。 令某投资者4月15日开始每日买入100吨天津港准一级焦，同时在期货市场上以当天开盘价卖出一手合约，一直持有到9月14日交割。一年期贷款利率为6.31%，取交易所规定的最高手续费为成交金额的0.2‰。那么截止到5月13日，该投资者的持仓成本计算如下： 1、变动成本 仓储成本=持仓天数*1*100； 持有现货资金使用成本=6.31%*持仓天数*天津港准一级焦炭报价*100/365； 持有期货合约的资金利息成本=开仓价*100*13%*持仓天数*6.31%/365交割费=1*100=100元；交易手续费=2300*100*0.2‰=46元； 2、固定成本 交割费=1*100=100元； 3、总持仓成本成本 总成本=变动成本+固定成本 4、无套利期货价格=现货价格+总持仓成本/100-贴水 图1：J1109合约走势图及无套利期货价格 数据来源：博易大师、我的钢铁网 “电荒”及淘汰落后产能是焦炭期价上涨的导火线 紧缩货币政策效果显现，经济增长缺乏热点。为控通胀，到目前为此我国已经第五次提高存款准备金率，上调后，大型金融机构存款准备金率达21%，中小金融机构达到17.5%，再创历史新高。4月居民消费价格同比上涨5.3%，14.2%，比1-3月份回落0.2个百分点一季度，全国新增发电装机容量达到1379万千瓦， 3月末，全国全口径发电设备容量达到9.7亿千瓦。同时，一季度全国发电设备累计平均利用小时为1135小时，比上年同期提高11个小时，略低于2008年同期水平，高于2009年、2010年同期水平。 数据来源：Wind咨询 三、“电荒”对焦炭实际影响不大 焦炭5月迎来上涨高峰期，而夏季“电荒”期表现平平。钢铁作为焦炭的主要下游，对焦炭价格变动起到很大提振作用。3-5月钢铁进入消费旺季，钢价随之上涨，但焦炭价格一般滞后钢价两周变动，焦炭出现涨价高峰期出现在5月份（如图2）。夏季进入“电荒”高峰期，为保证居民用电各地政府往往采用限制工业用电尤其是钢铁等高耗能行业措施，焦炭需求回落，焦炭价格上涨动力不足。 图2：冶金焦价格与钢价的关系 数据来源：Wind咨询、我的钢铁网、宝城期货研究所 从历史数据来看，2005—2006年间唐山二级冶金焦5月价格上涨的情况出现了5次，上涨幅度在45-200元之间，1次价格不变。6-9月共出现10次提价、7次降价、7次平价情况，没有明显涨势；同样，上海二级冶金焦5月价格上涨出现了4次，上涨幅度在30-100元之间，价格不变的情况出现2次。6-9月出现10次提价、7次降价、7次平价情况。 四、焦炭炒作热点逐步消失 各地政府解决“电荒”显效果，电煤库存上升。目前为缓解“电荒”，各地政府积极建立储煤基地,动力煤供应紧张的局面得到一定程度的缓解。据山东省经济运行局调度，5月8日，山东省统调主力电厂库存量达865.7万吨，相当于25.9天的电煤耗用量，比去年同期高出近10天。恢复环渤海各港口煤炭库存 数据来源：Wind咨询、宝城期货研究所 综上所述，“电荒”及淘汰落后产能给沉闷的市场带来一线亮点，焦炭成为短线资金“宠儿”。但不利的宏观环境及“两头受气”的焦炭基本面使得这种上涨可能只是“昙花一现”，我们仍然谨慎看待焦炭后市，不建议投资者追涨。